“小孩哥”再下一城，百亿收入卡游第二次冲刺港股IPO

出品｜公司研究室IPO组

文｜曲奇

4月14日，卡游再次向港交所递交招股书，摩根士丹利、中金国际及 J.P. Morgan 担任联席保荐人。

卡游成立于2011年，是一家深耕动漫、创意文具产业的文化创新公司，其核心产品为集换式卡牌、人偶、玩具等。

2024年1月，卡游首次向港交所提交上市申请书。同年3月，中国证监会对卡游对其股权、数据安全、未成年人保护措施等情况提出审查要求。如今，这是卡游第二次冲刺港股IPO。

卡游出品的卡牌有个“学名”——集换式卡牌，简称TCG，意思是需要收集交换的卡牌，随着卡牌产品的不断发展和破圈，已附加上了集邮以及社交属性，在小学生群体中有较高的热度。

根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；在泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。

2022年至2024年，卡游收入分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；毛利率分别为68.8%、65.8%、67.3%；净利润分别为-2.96亿、4.50亿、-12.41亿；经调整利润分别为16.2亿元、9.34亿元、44.66亿元。

目前，卡游合作的IP包括奥特曼、火影忍者、小马宝莉、蛋仔派对、叶罗丽、斗罗大陆动画等。此外，在2025年春节档电影《哪吒之魔童闹海》上映前，卡游便已与《哪吒2》进行合作，相关衍生品与电影同步推出。

2025年2月，卡游相关负责人接受央视《经济信息联播》采访时表示，“截至到目前，卡游整个产品的生产产量已经达到年前三到四倍，《哪吒》卡牌现在的销售量已经占到公司销售量的一半左右。”

2023年6月，《盲盒经营行为规范指引（试行）》正式发布，其中一个明确规定是，盲盒经营者不得向未满8周岁未成年人销售盲盒商品。

与泡泡玛特等潮玩品类吸引大量成年群体不同，卡游的受众多为低龄未成年人，卡游招股书中也提到，上述法规的推出，反映出监管机构对盲盒经营活动的审查力度有所加强，日后可能会变得更加全面及严格，监管制度的变化可能会对其业务造成重大不利影响。