摩尔线程：中国英伟达上市，谁是大赢家？

出品｜公司研究室基金组

文｜雪岩

上午9点，被誉为中国英伟达的摩尔线程（688795.SH）在沪市科创板上市。

9点15分—25分的集合竞价时间，这只IPO价格高达114.28元/股的芯片股，受到资金热烈追捧，集合竞价结束时，开盘价被定在650元整，涨幅高达468.78%。

换句话说，那些打新中签者，只要在集合竞价时抛出，每签净赚26.786万元。这相当于每月税后2万元，上班13个月的工资。这种大肉签，能中到简直是天上掉馅饼。因此，有幸中签的股民，今天无疑会喜笑颜开。

除了股民，部分打新的机构也赚了不少，特别是网下配售的主力—公募基金，更是赚得盆满钵满。

公开信息显示，根据摩尔线程配售结果，多家公募基金获配金额均超1亿元。

易方达基金，合计获配4.39亿元，为公募机构中最高。 

南方基金，合计获配4.01亿元。 

工银瑞信基金，合计获配3.48亿元。 

富国基金、国泰基金、华夏基金、招商基金、嘉实基金，合计获配金额均不低于1亿元。

按照摩尔线程当日股价走势，即使按当日最低价556元出手，每股也较发行价大涨386.52%。每家基金获配金额1亿元，至少赚3865.2万。

这当然是一笔可观利收益。

此外，还有几家私募基金获配数量也不少，特别是那些量化巨头：幻方量化（宁波幻方量化），合计获配6.13万股；衍复投资：合计获配6.00万股；九坤投资：合计获配3.97万股。

以幻方量化为例，即使按当日最低价556元出手，6.13万股最低可获利2700万。

其实，这次获配的机构不止基金，还有一些战略投资者。

不过，这些机构上市当日不能抛售，禁售期少则12个月，多则36个月。到时候，股价在什么价位还是未知数，眼下的收益属于纸上富贵，这里不说也罢。

与这些战略投资者相比，在摩尔线程上市前多轮融资中介入的创投机构，收益远超IPO股价涨幅，最高者收益超千倍，它们才是这家中国英伟达上市的大赢家。

这些机构，又分为早期种子资金/天使投资与后期跟投的VC。

招股书显示，摩尔线程融资过程中，主要后期投资机构包括国有资本、市场化VC及产业CVC。

国有资本中最有代表性的是国盛资本，这家机构是第二大外部股东，也是上海国资代表。其对摩尔线程的单笔投资金额巨大，绝对回报额领先。具体而言，国盛资本对摩尔线程的投资成本约6.85亿元，IPO后账面持股市值约22.4亿元。

风投机构中最有代表性的是红杉中国，这家国内头部市场化VC，最早领投摩尔线程，投资成本约2.38亿元，IPO后账面持股市值约21.9亿元。

产业机构中最有代表性的是和而泰，投资成本约0.3亿元，IPO后账面持股市值约4.4亿元。另一家有代表性的产业CVC是腾讯创投，早期成本1亿元，IPO后账面市值约3.3亿元。

难能可贵的是，腾讯创投没有在摩尔线程IPO前退出。截至今日收盘，这家机构的持股账面市值，飙升到17亿元附近，回报率高达1634%。

与这些后期跟投机构相比，摩尔线程上市后，真正的大赢家是那些在公司成立初期就介入的种子或天使资金。其中，最具代表性的是沛县乾曜与深圳明皓。

在摩尔线程的融资历程中，沛县乾曜担任了“领路人”角色：它不仅是财务投资者，还为摩尔线程引入后续关键投资人深圳明皓，因此获得了极低的优惠入股价格。

事实上，沛县乾曜在摩尔线程成立3个月时就入局了。2021年，这家机构以5000万元转让部分股权。IPO后，它仍然持有1699.868万股。截至今日收盘，其持股市值约101.72亿元,累计浮盈接近101亿元，回报超过5000倍。

与此同时，这家机构的LP善达投资的合伙人周启，以59.52万元出资跟投，IPO时获得了6.2亿元的账面市值，回报超过1000倍。

业内人士分析，沛县乾曜及其合伙人周启，在初创企业最早期给予关键信任和支持的角色，是其获得超额回报的根本原因。

至于国盛资本、红杉中国、腾讯创投这些顶级机构，他们敢于重仓押注摩尔线程，其“底气”是精准押注了公司创业 “顶级团队”，在国产芯片“确定性赛道”上，解决GPU“国家级需求” 的黄金组合。而摩尔线程团队用技术和产品，证明了他们是最有希望满足国家需求的选手之一。

截至今天收盘，摩尔线程股价收于600.50元，总市值2823亿元，换手率高达85.49%。那么，作为与寒武纪（688256.SH）齐名的国产芯片公司，摩尔线程目前还能介入吗？

业内人士坦言，对于普通投资者而言，刚刚上市的摩尔线程股价偏高，似乎不太适合介入。

核心原因就两条，一是公司累计亏损高达59.39亿元，最快也要到2027年才能实现合并报表盈利，以今日开盘价计算，市销率高达122倍，脱离了多数基本面分析框架；二是当前股价反映的是对公司遥远未来的极度乐观预期，情绪和资金驱动远大于业绩驱动，处于典型的“市梦率”阶段，中间有任何波折都可能引发股价剧烈调整。