人人租冲刺港交所：82.9%毛利率背后的“高利贷”疑云与隐私黑洞

文｜文心

2026年1月26日，广州研趣信息科技股份有限公司向港交所递交主板上市申请，旗下“人人租”平台号称中国最大线上租用消费服务平台，2024年平台交易额达75亿元，市场份额约27.5%。

财务数据显示，人人租2023年、2024年及2025年前九个月的毛利率分别为80.5%、82.3%和82.9%，净利润分别为0.80亿元、1.19亿元和0.89亿元。这个数字甚至超过了以高毛利著称的拼多多，与贵州茅台的毛利率相差无几。

然而，这家公司高达82.9%毛利率的背后，却是央视曝光的高利贷陷阱、隐私违规问题和上万条用户投诉。

1 轻资产模式下的高毛利

根据人人租招股书披露，公司近年来财务表现堪称亮眼。2023年至2024年，营业收入从2.94亿元跃升至4.21亿元，增幅超过43%。更令人瞩目的是其盈利能力，毛利率连续多年维持在80%以上，2025年前九个月更是高达82.9%。

人人租的高毛利率主要源于其独特的轻资产运营模式——平台本身不承担库存风险，主要成本为营销和技术开发。2025年前三季度，其销售及营销开支占总收入比重高达42.5%，而研发开支仅占7.4%。这种“重营销、轻研发”的支出结构，表明其增长严重依赖流量购买，在获客成本日益高企的背景下，其高毛利率的可持续性面临挑战，也反映出平台在核心风控与技术护城河上的投入不足。

业内人士表示，人人租更像是使用权交易基础设施，赚的不是商品周转的钱，而是降低交易摩擦、提升履约成功率所带来的效率红利。

从用户数据看，人人租平台已汇聚超过20000家注册入驻商家和约6120万名注册用户，其中付费用户达170万名。平台60%的用户年龄在18-35岁之间，超过85%的交易订单来自复购用户，显示出较强的用户粘性。

从业务结构看，人人租呈现出明显的品类集中特征。手机及配件长期占据约40%的交易额，电脑及平板占比30%，两者合计高达70%。这种高度依赖少数品类的商业模式，在一定程度上限制了其抗风险能力。

当前，中国租用消费行业正迎来爆发式增长，预计行业总交易额将从2024年的273亿元，以48.5%的年复合增长率激增至2030年的2924亿元。市场天花板远未触及，这为已建立龙头地位的平台提供了巨大的增长空间。

02 商业模式背后的“高息陷阱”

在亮眼财务数据背后，人人租的平台运营却暗流涌动。2025年4月，央视财经《财经调查》曝光了人人租等平台存在的“高息陷阱”。

报道指出，一款官网售价9999元的手机，在人人租上租满12期并买断的总成本高达12798.1元，相当于官网售价的1.27倍。平台工作人员透露，平台规定新手机的租机总费用不得超过官网的1.28倍，但商家进货价实际上低于官网售价，租金总额减去进货价才是真正的利润。这样算来，这个租用价格就接近成本价的1.47倍。

WEMONEY研究室最新发现人人租平台上一款热门手机的租赁广告在首页滚动展示：“日付仅需14.79元，全新手机带回家”。

WEMONEY研究室最新实测显示，一款iPhone 17 Pro Max 256G手机在京东售价9699元，而在人人租平台租满12期并买断的总成本为12798.12元，经测算年化利率超42.51%，远超监管部门划定的24%红线。

更为隐蔽的是“租机贷”这一灰色产业链。上海的王女士由于急需用钱，接触到了“租机贷”，并在一个叫“芒果商城”的手机租赁软件上，下单租赁一台1万元的手机变现。

通过这种方式，她总共在十几个平台租了30台手机，拿到了贷款18万元，但最终实际背负的贷款却有41万元。经计算，年化利率高达400%。“租机平台、贷款中介、回收机构沆瀣一气，手机租赁已经演变为高利贷。”警方调查发现。

除了高利率问题，人人租平台还存在严重的隐私违规问题。2025年8月，国家计算机病毒应急处理中心检测发现人人租（版本3.16.3）存在三项主要问题：隐私政策未明确列出收集和使用个人信息的目的、方式、范围；未为用户提供便捷的撤回同意渠道；未采取加密等安全技术措施保护用户数据。

平台还存在“监管锁”隐患——部分商家在出租的手机中安装监管锁软件，如果消费者没有按时交费，平台或商家便可远程锁死手机。人人租工作人员表示，商家获取消费者个人信息的目的非常明确，那就是在消费者逾期时，威胁消费者按时缴纳费用。

平台对入驻商家的监管也存在明显漏洞。调查发现，平台上部分销量可观的入驻商家，如“广州沐晴电子设备租赁有限公司”，其营业执照显示的经营地址实为虚设，无法找到对应实体。这暴露出平台对商家资质审核的漏洞。一位成都的入驻商家直言，平台上二手手机的成色、价格完全随心而定，随意发货，人人租平台不会干预他们的生意。

03 上市之路，合规亟待解决

面对央视曝光，人人租官方账号在2025年4月14日发布《致歉信》，承认“平台在商家监管、商品检测、用户服务等方面存在疏漏”，并表示“接受批评，向广大消费者、合作伙伴致歉，同时成立专项工作组，制定和实施了相应的整改措施”。

然而整改效果似乎有限。截至2026年1月底，黑猫投诉平台数据显示，人人租的总投诉量已超过17000条，涉及暴力催收、押金难退、货不对板等问题。

“租了一个手机，租到最后发现是监管机，还比当时新机多花了3000多，太坑啦。”一位消费者在黑猫投诉平台写道。另一位用户投诉称，在人人租上面租了一台手机，现在资金周转困难，和负责人沟通后却遭到通讯录被爆和言语辱骂。

从融资历程看，人人租自成立以来获得了多轮融资。公司的融资历程始于2018年，蚂蚁集团旗下的上海云鑫在A轮投资750万元。随后在2020年完成B轮融资，EGPHK投资500万美元。

2023年的C轮融资吸引了广州天河、珠海鎏金等机构。最近的D轮融资于2025年完成，ACIF等机构投资1500万美元。

据招股书披露，人人租本次IPO募资计划主要用于：增强技术能力与IT基础设施；拓展海外业务；深化租用产品品类；精准营销强化品牌形象；寻求收购或投资与公司业务互补的标的。

行业专家指出，人人租上市面临三大挑战：行业竞争日趋激烈，既有垂直租赁平台分流需求，电商巨头也在布局相关业务；租赁行业天然存在现金流与利润的错位；合规与风控压力，此前暴露的业务不规范问题可能影响估值。更为复杂的是公司治理结构。由于公司主要业务运营及管理层常驻中国内地，并未符合港交所关于至少两名执行董事通常居于香港的要求，公司已就此取得联交所豁免。