“福布斯百亿富翁”豪赌新冠口服药?

野马财经章也2023-02-03 11:46 数字产业
药出来了,市场没了?

春节过后,新冠口服药市场竞争愈发激烈。

1月30日,北京市医疗保障局官网发布公告,先声药业(2096.HK)研发的新冠口服药先诺欣(先诺特韦片/利托那韦片组合包装)首发报价每盒750元。

获批上市次日即官宣挂网,这速度在国内实属罕见。同日获批的新冠口服药物还有君实生物(688180.SH)的VV116,但其价格还未公布。

先诺欣是国内首个3CL靶点新冠口服小分子药物,与辉瑞Paxlovid每盒1890元相比,价格仅为其40%。

先声药业工作人员对财联社称,先诺欣获批上市后将立即投产,在上市初期产能爬坡阶段,将优先配送到最需要的地区与医疗机构。

先声药业药物经济学部门负责人则对多家媒体表示,考虑到中国患者的支付能力,他们采取了“向下”定价策略。努力压缩销售和生产成本,使得整体运营成本低于进口药。

根据当前最新版新冠防控指南,先诺欣自动进入“临时医保”,个人医保账户按10%比例支付,自费价格不到100元。

在国内本轮疫情接近尾声的情况下,新冠口服药市场还剩多少?上榜福布斯的任氏家族,5亿元压赌新冠口服药,能否押注成功?

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药出来了,市场没了?

做创新药是场赌博,高投入高回报。因此在巨大的利益驱动下,很难不让人心动。但只有越早进入市场的玩家,才能占据市场红利。

在国内此前疫情高峰期,辉瑞Paxlovid、默沙东的莫诺拉维、真实生物的阿兹夫定已经占领先机。辉瑞Paxlovid一度被黑市炒至5万元一盒,默沙东也一药难求,甚至带火了印度仿制药、孟加拉仿制药。

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图片辉瑞新冠特效药  来源:罐头图库

对标辉瑞Paxlovid的先诺欣,即便在价格上有着极大的优势,但药效还未得到市场检验,同时也已失去先发优势。

目前国内还剩多少需要使用新冠口服药的病人?

中国疾病预防控制中心在2月1日透露的一则数据显示,各省份报告人群检测阳性率从去年12月25日峰值的29.2%,逐步下降至今年1月30日的2.5%。

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来源:中国疾病控制中心官网

全国发热门诊就诊人数则从去年12月23日峰值的286.7万人次,降至1月30日16.4万人次,较峰值下降94.3%。

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来源:中国疾病控制中心官网

香港大学生物医学学院教授、病毒学家金冬雁在接受《中国新闻周刊》采访时称,作为“国际关注的突发公告卫生事件”,新冠结束只是时间问题,预计世界卫生组织会在一年内将其取消。

中国疾病预防控制中心认为,春节假期疫情未出现明显反弹,整个流行过程中未发现新的变异株,国内本轮疫情已接近尾声。那么,新冠口服药还有市场吗?

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图片孟加拉辉瑞授权仿制药 来源:罐头图库

IPG中国区首席经济学家柏文喜认为,尽管目前新冠在国内处于间歇瓶颈期,但出于防疫储备等因素考虑,相应市场仍然存在。“疫情后续发展还存在着极大的不确定性,对新冠口服药来说,还是有很大的市场。”

也有专家表示,即便大流行结束,但人们仍然需要常年与新冠打交道。金冬雁称,新冠不会随着大流行结束而消失,可能会转为地方性流行病。每年仍会有人感染,也会有人感染后发展成重症,甚至死亡,只不过比例会较这一轮小很多。

先声药业是否能在新冠口服药市场中分得百亿蛋糕?还有待时间检验。

图片新药研发是场豪赌?

作为创新药业务为主导的制药公司,先声药业的研发投入占比非常高。

以先诺欣这一款药为例,其直接研发成本已超5亿元。

根据公开资料显示,先诺欣每盒原料药成本价格为334.53元。如若按750元每盒的首发价计算,即便不算流通与销售成本,先声药业至少需要卖出超过120万盒先诺欣,才能赚回直接研发的成本钱。

2019年至2021年,先声药业的研发成本分别为7.16亿元、11.53亿元和14.17亿元,呈逐年上升趋势。研发收入比分别为14.2%、25.3%和24.1%,远高于国内药企研发投入比的平均值。

而先诺欣超5亿元的研发费用,约占先声药业2021年全年研发费用的35.4%,在2022年上半年财报公布的6.52亿元研发费用中,约占77%。

将公司全年近乎一半的研发费用投入新冠口服药的研发,会是一场豪赌吗?

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图片印度辉瑞仿制药 来源:罐头图库

从做仿制药起家到成为国内创新药头部企业,创始人任晋生被称为“中国医药界的马斯克”,其本人也有着从药企车间普通员工,到带领公司上市敲钟成为掌舵手的传奇经历。

2007年4月,先声药业赴美上市,成为“纽交所中概药业上市第一股”,任晋生也在同年入选胡润百富榜。但好景不长,先声药业遇到浑水做空中概股,同时在并购当时国内第二大狂犬疫苗生产商延申生物时栽了跟头。2014年在美股退市。

任晋生心有不甘,直言公司被低估。因此之后更加着重公司在创新研发上的投入,向创新型药企转型。

2020年10月,先声药业在港股第二次上市。任氏家族所持有的股份,市值超过200亿元。这也让任氏家族成功挤入2021年福布斯富豪榜,排名在前300。

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图片来源:福布斯微信公众号

新冠口服药先诺欣的上市能否让任氏家族的财富再上一个台阶?

2月1日,华泰证券研报分析,预计先诺欣在2023年市场需求约2050万疗程,在2023年与2024年有望为先声药业贡献营收104.3亿元和39.6亿元。

以辉瑞和默沙东的两款新冠口服药为例,2022年前三季度销售额分别达到171亿美元和48亿美元,折合人民币约1150亿元与323亿元。

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图片默沙东仿制药  来源:罐头图库

在新冠口服药研发这场赌局中,赌赢了,公司营收或许能再上一个台阶;赌输了,5亿元研发成本可能打了水漂。

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经营现金流下滑

应收账款激增

先诺欣的上市,也提振了先声药业的股价。

截至2月2日收盘,先声药业报价11.76元/股,涨幅2.44%。总市值312.9亿元。较消息发布前1月27日收盘价10.56元/股,涨超10%。

不过资本市场的热度,不能掩盖先声药业一直以来存在的问题。

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高研发投入的先声药业,在现金流上有所吃紧。经营活动所得现金净额不仅连续四年下滑,2021年时甚至降至负值。当年经营活动所得现金净额为-2.02亿元,同比下降308.8%。

这也说明,先声药业的日子似乎并不好过。尽管2022年6月,先声药业的经营活动所得现金金额转负为正,但财报显示,其应收账款近几年来呈每年约30%大幅上涨的趋势。

2021年,先声药业的应收款项及应收票据金额达到23.99亿元,占全年50亿元营收的近一半(47.38%),2020年应收账款金额也高达18.71亿元。

对企业长久发展来说,应收账款占比过高并不是件好事情。

广科咨询首席咨询师沈萌认为,涉及防疫的应收账款,如抗原、核酸检测等地方政府采购的物品,在当前地方财政压力大、叠加经济下行压力等情况下,应收账款的健康度和回收率都存在很大的不确定性。“不排除会有相当比例成为坏账,迫使企业重新调整此前业绩。”

如何尽快解决现金流与应收账款的问题,也许对于类似的创新药企来说,都是一道必须要解决的难题。

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