茶百道二次递表：利润同比增长，单店盈利能力下滑

新茶饮市场格局发生变动，这次的主角是茶百道。

近日，茶百道在港交所提交上市申请，独家保荐人为中金公司。这是继茶百道于2023年8月15日提交的招股书失效后，再次递表。

相比沪上阿姨和古茗，茶百道的资本化动作更快一步。

2023年12月20日，中国证监会国际部已披露了《关于四川百茶百道实业股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份 " 全流通 " 备案通知书》，加之茶百道在本次招股书中已将数据更新至 2023年12月31日，这也意味着，茶百道或即将成为“新茶饮第二股”。

在新茶饮内卷和价格战压力的当下，茶百道到底凭什么杀出重围？在未来的资本市场，茶百道又将面临哪些困境？

茶百道之外，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等新茶饮企业也在近期递交港股招股书，战局日益焦灼，新茶饮终会走向哪里？

01

去年卖出10亿杯，茶百道招股书有什么变化？

公开资料显示，茶百道2008年起步于四川成都，最初几年，茶百道扩张速度十分缓慢，直至8年后门店数量才突破100家。

回溯历史，笔者发现茶百道是在2020年开始加速扩张的。2019年茶百道的门店数才超过500家，而到了2021年，茶百道的门店就已经超过5000家了。截至2023年年底，茶百道拥有7801家门店。

在门店区域分布上，茶百道在一线城市、新一线城市、二线城市、三线城市、四线及以下城市的门店占比分别为10.6%、26.9%、20.9%、19.4%、22.2%。从门店所处业态分布来看，茶百道在全国各线级城市的门店分布较为多元化，茶百道在购物中心、社区、其他商圈的门店数量分别占茶百道门店总数的 37.3%、28.6%及34.1%。

那么，茶百道为何能在这短短几年突然发力呢？其实，茶百道做对了两件事情。

第一，茶百道之所以能够快速扩张，在于它在发展模式上采用了高效且轻资产的运营模式。招股书显示，在单店商业模型上，茶百道有超过85%的门店采用 30-100㎡的中小店模型，消费者即买即走，给茶百道节省了不少门店费用。

同时，茶百道的特许经营模式以单店加盟为主，加盟店占据99%以上，直营门店仅6家，结合业绩来看，公司99%以上营收来自加盟店业务。

茶百道通过严格的加盟商准入制度、全方位的培训与支持，以及高效的门店管理和巡查制度，构建了行业内领先的加盟体系。赢得消费者的喜爱与认可的同时，茶百道的加盟店闭店率远低于行业平均水平。

第二，茶百道的成功也离不开外卖业务。截至2023年3月，高达97.5%的茶百道门店通过第三方线上配送平台完成线上订单。目前，茶百道与两大外卖平台美团及饿了么都展开了合作。2023年茶百道通过外卖平台产生的总零售额达到100亿元，总销量5.69亿杯。

消费者还可以通过微信或支付宝小程序下单后选择线下门店自提，这一创新举措进一步提升了用户体验，使得消费者能够更加便捷地享受到茶百道的优质产品和服务。

招股书显示，茶百道去年茶饮卖出10亿杯，平均售价14.8元，茶百道门店的总零售额约169亿元，占据行业前列。且根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计算，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。

财务数据方面，茶百道也可圈可点。2021年至2023年，茶百道的营业收入分别为人民币36.44亿、42.32亿和57.04亿元，相应期间的净利润分别为7.79亿元、9.65亿元和11.51 亿元，净利润的复合年增长率为21.6%。

资本也向茶百道递来橄榄枝，2023年上半年，茶百道收到了来自兰馨亚洲领投，正心谷、草根知本、番茄资本以及中金资本参投的一笔融资，总融资规模9.7亿元。

02

高度依赖加盟商、门店盈利情况下滑，

茶百道的上市风险有哪些？

茶百道也同样有风险。

首先是高度依赖加盟商具有一定风险，加盟商门店经营能力会很大程度上影响公司业绩，如部分加盟商终止合作关系，或后续难以寻得新供应商，也将会对业绩造成不利影响。公司还表示，目前现制奶茶行业竞争非常激烈，未来可能难以增长。

其次，高速扩张也有一定的后遗症，茶百道门店的盈利情况在下滑。

根据招股书显示，2023年，茶百道每家门店平均零售额为238.8万元，每家门店日均零售额6887.2元，每家门店平均销量14.35万杯。而在两年前，其每家门店平均零售额为272.8万元，每家门店日均零售额7414.1元，每家门店平均销量16.32万杯，门店零售额和平均销量下滑两年间下滑超过12%。　

若按门店的开设年份划分细看，2023年，开设了两年及以上的茶百道门店日均销售额同比微增1.63%至7150.9元，但2021年这一数据为7414.1元；开设了一年及以上的门店日均零售额同比增长8.35%至6640.2元；开设未满一年的门店日均销售额为5984.7元。

这也表明，新开的茶百道门店同期的盈利能力不如已经开设了几年的茶百道门店。

毛利率也有所下滑，招股书数据亦显示，2023年，茶百道加盟店毛利率与2022年持平，均为34.6%，但低于2021年的35.8%。

再者，茶百道在低线城市的竞争力不足。对比刚递表的蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨，截至2023年前三季度，蜜雪冰城在低线级城市拥有门店24011家，沪上阿姨5094家，2023年全年，古茗在低线级城市拥有门店7095家，茶百道仅为4876家。

而且，2023年茶百道41.6%门店分布在三、四线及以下城市，但这些城市带来的收入占比仅为34.6%；而新一线城市门店占比26.9%，营收占比28.9%，占比仅10.6%的一线城市门店实现16.9%营收。结合各地区营业额占比来看，茶百道在低线城市门店营收能力或较高线城市有一定差距。

还有一点不得不注意的点在于，茶百道的SKU数量和推新能力不如同行。以2023年一季度为例，茶百道的门店SKU平均在售35款饮品，其中经典产品SKU占比约为60%，其产品矩阵主要以奶茶行业基本款为重，卖得最好的三款产品分别是：杨枝甘露、招牌芋圆奶茶和茉莉奶绿 。

但缺乏像喜茶“多肉系列”、奈雪“霸气系列”之类辨识度高的品牌基本款，不少消费者也反映说，“茶百道的菜单变动不大，老产品喝久了也觉得有点腻。”

茶饮格局会发生什么变化？

当前，新式茶饮正密集冲刺港股。

目前，中国门店总数前四大茶饮品牌分别为蜜雪冰城（28322家）、古茗（9132家）、茶百道（8123家）、沪上阿姨（7716家），这四家公司均已在港交所递交了招股书，市场正翘首以待“新茶饮第二股”的诞生。

有咨询机构资深人士预测：“新茶饮第二股”有望在今年5月尘埃落定，理论上，今年已经递表的4家企业，上半年都能顺利上市。

如若这四家公司成功上市，那茶饮市场格局会发生什么变化呢？

第一，马太效应将进一步加强，强者越强，弱者越弱。二级市场也存在二八定律，一旦行业排名前5的企业都进入资本市场，剩下的企业被资本关注的概率会大大降低，能撬动的资源就会很有限。

而得到资本支持的新茶饮品牌们将会继续“卷”，加密已有市场、开拓空白市场。甚至以上市的由头大肆补贴消费者，通过直播授券、外卖折扣等方式，引发新的价格战。中小品牌将迎挑战，逆袭翻盘的机会越来越少。

第二，头部品牌将卷向供应链。在茶饮行业，产品、模式都容易复制，但唯独供应链是不能轻易复制的，所以，未来茶饮企业的核心竞争力，很大一部分来于供应链的完成度。

事实上，去年头部品牌们就已经纷纷大手笔加码供应链。2023年，喜茶持续深入上游茶园、果园、牧场和工厂，夯实供应链体系。3月27日，古茗的原料加工基地正式施工破土，该基地花费10亿，预计2024年4月投产；6月，蜜雪冰城的智能生产加工和出口基地及亚洲总部项目正式开园，总投资50亿元；9月，茶颜悦色宣布投资5.2亿元建设研发生产基地；11月，茶百道和霸王茶姬合资成立新公司，目标也是为了布局供应链。

相信在2024年，头部品牌们将会在供应链上越来越卷。

第三，新茶饮跨界咖啡市场寻找增量。在茶饮行业已经高度内卷的情况下，头部品牌们盯上了正处于高速爆发期的咖啡赛道。很多新茶饮品牌都开起了卖咖啡副牌，蜜雪冰城、茶颜悦色、7分甜、沪上阿姨和喜茶等都有开有子品牌咖啡门店。

根据招股书显示，茶百道在今年1月在成都开设首家直营咖啡店品牌“咖灰”，主要销售咖啡和烘焙产品。咖灰也将采取直营和加盟两种模式，未来三年将在部分城市开设15家咖啡店，视市场需求及业务发展策略而定。

咖啡是新茶饮品牌目前试图跳出竞争怪圈，寻找新增长线的赛道。相信在2024年，茶饮和咖啡的边界会进一步模糊。

第四，海外成掘金新洼地。过去一年，新茶饮品牌都加快了出海的步伐。

2023年2月，蜜雪冰城出海版图从东南亚扩张到悉尼；3月，喜茶宣布开放海外事业合伙人申请，全面加速海外业务与品牌发展，截至目前在英国、澳大利亚、加拿大、美国等海外多个国家开出当地首店；10月1日，甜啦啦一口气在印尼雅加达市中心繁华街区开出6家门店；12月，奈雪的茶宣布重启海外业务，首家泰国直营门店在曼谷开业。

值得注意的是，茶百道海外首店于2024年1月落地韩国首尔；茶百道计划于今年开始建立覆盖泰国、越南及马来西亚等东南亚市场的供应链体系，并于2025年计划开始设立配送中心以支持在东南亚市场扩张。

根据弗若斯特沙利文的报告，2023年东南亚现制茶饮店市场规模为329亿元，并有望于2028年增加至人民币783亿元，城镇化的迅速发展令其市场潜力广阔。

可以预见的是，2024年海外市场还将是茶饮品牌的重要战场，但是出海并不简单，新茶饮品牌还将面临供应链、产品定位、口感口味等各种地域文化差异带来的问题，具体情况如何还要打一个问号。

根据弗若斯特沙利文的报告，我国现制茶饮店行业规模2018年至2023年复合增长率高达25.2%，远高于中国软饮料行业4.4%的整体增速，而现制茶饮店未来亦有广阔的成长空间，2023年至2028年复合增长率预计高达16.8%。

总之，“谁是新茶饮第二股”的故事在不断更新，茶百道作为当前的主角，其独特的商业模式和战略定位使其在市场中取得了显著的成功。然而，面对未来的挑战和变化，茶百道需要不断创新和提升自身实力，以保持其领先地位。