公司研究室每周回顾 阿里巴巴AI相关收入连续十季度翻倍；据传“红筹公司”赴港IPO受限

宏观.行业

1-2月国内经济数据超预期回暖

国家统计局公布数据显示，1-2月基建投资、制造业投资同比转正，地产投资降幅收窄，消费温和增长，出口显著超预期，内外需求同步边际修复。价格端2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高水平，PPI同比降幅连续3个月收窄至0.9%。政策层面，政府工作报告明确财政支出力度“只增不减”，重点投向科技创新、产业升级领域，货币政策将适度宽松，适时降准降息，同时强调发挥“保交房”白名单作用稳定房地产市场。

超级议息周多国央行维持利率不变

本周美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行等多国央行集中召开货币政策会议，受中东局势推高油价加剧通胀粘性影响，除澳洲央行加息25个基点至4.1%外，其余主要央行均维持现有利率水平不变。美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%，欧洲央行将基准存款利率维持在2%，英国央行维持指标利率3.75%，日本央行维持基准利率0.75%，加拿大央行明确表示年内降息可能性较低。

液冷、算电协同赛道迎来政策与行业双重催化

行业层面，英伟达2026财年Q4业绩大超预期，数据中心营收占比达91.5%，下一代Rubin平台将100%采用全液冷架构，液冷从可选配置升级为AI算力基础设施标配，叠加英伟达供应链开放下放核心部件采购权，国产液冷厂商迎来量价齐升机遇。政策层面，2026年政府工作报告首次将“算电协同”纳入新基建工程，明确通过绿电直供、源网荷储一体化等方式为算力中心提供电力保障，同时推动数据中心参与电网柔性调节，助力IDC从传统重资产运营向“电力+算力+能源运营”复合模式转型。

公司

腾讯AI投入进入产出兑现期

3月18日腾讯控股发布2025年财报，全年实现营收7517.7亿元，同比增长14%；非国际财务报告准则下归母净利润2596亿元，同比增长17%，增速较上年明显加快。全年研发投入、资本开支均创历史新高，其中AI相关投入达180亿元，2026年计划至少翻倍。业务层面三大板块全面增长，腾讯云首次实现规模化盈利，混元大模型3.0计划于4月发布，OpenClaw智能体产品已应用到微信小程序、“元宝派”等场景，AI成为核心增长引擎。

阿里巴巴AI相关收入连续十季度翻倍

3月19日阿里巴巴发布2026财年Q3（截至2025年12月31日）财报，季度总营收2848.43亿元，同比增长2%，剔除已处置的高鑫零售、银泰业务后同口径收入同比增长9%。报告期内阿里云收入同比增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长，集团表示未来将依托“大模型+云+芯片”全栈AI能力，同时结合商业生态优势，在To B和To C AI领域同时发力。

三星电子工会通过罢工决议或加剧芯片紧张

3月19日消息显示，韩国三星电子超过6.6万名工会成员参与罢工投票，其中93.1%的成员赞成于5月21日至6月7日期间全面罢工。三星作为全球核心存储芯片制造商，若罢工落地可能进一步加剧AI数据中心建设热潮下的全球半导体供应缺口，影响将传导至汽车、消费电子等下游行业。

宁德时代加速海外业务布局

3月18日宁德时代与中国出口信用保险公司签署战略合作协议，双方将围绕海外业务风险保障、融资支持、重点国别市场开发等领域深化合作，为宁德时代全球客户提供更具竞争力的融资方案，助力企业应对汇率波动、国别风险等问题，加速海外产能建设与供应链布局。2025年宁德时代海外营收占比已提升至30.6%，海外动力电池市占率达30%，已获得大众、宝马等全球头部车企订单。

基金

周内多只固收类基金产品变更基金经理

3月16日-3月20日，多家基金公司发布基金经理变更公告：富国基金固定收益投资部副总经理吕春杰新增任职富国嘉汇基金经理，目前共管理16只固收类产品；汇添富稳进双盈一年持有混合聘任王清、孙丹为新任基金经理，原基金经理因工作调整离任；博时基金拟聘用张鼎轩担任博时恒信臻选6个月持有基金经理，其当前管理多只FOF产品。此外权益领域老将付娟近1个月内已有4只在管产品发生基金经理变更，其中2只产品增聘共同管理人，2只产品卸任。

稳健资产受关注，资金开始涌入价值型ETF

有机构表示，市场正重新关注“重资产、低淘汰”（Heavy Assets Low Obsolescence，简称“HALO”）板块。红利、自由现金流等价值风格指数积极配置HALO板块，凭借其重资产属性带来的高壁垒与实际运营需求，在AI浪潮中具有更高的稳定性。此外，险资对稳健资产的配置需求持续升温，红利、自由现金流等价值资产成为保险资金配置的重要方向之一

当前，资金愈发重视上市公司的盈利质量，价值型ETF关注度显著升温。从资金流向看，过去一周来，红利主题ETF、自由现金流主题ETF合计“吸金”超90亿元。随着资金持续涌入，多只ETF份额创上市以来新高。（上海证券报）

IPO

本周A股6只新股完成申购

本周（3月16日-3月20日）A股市场共有6只新股启动申购，分别为创业板宏明电子、慧谷新材，科创板视涯科技、泰金新能，深主板盛龙股份，北交所悦龙科技。其中视涯科技为全球硅基OLED微型显示屏核心供应商，2024年出货量排名全球第二、国内第一，已进入字节跳动、联想等头部终端厂商供应链。3月20日北交所新恒泰（920028.BJ）正式上市，发行价9.4元/股。

超20家IPO倒计时！2026年具身智能进入“上市大年”

据不完全统计，2026年开年至今，国内具身智能已披露融资超30起，融资总金额约200亿元，远超2024年同期的70亿元和2025年同期的126亿元。

自变量机器人、星海图、灵心巧手、智平方、千寻智能、星动纪元、帕西尼感知科技在最新轮融资后新晋百亿估值独角兽，加上2025年已突破百亿的宇树科技、智元机器人、银河通用、云深处、众擎、擎朗智能，具身智能百亿估值阵营已扩充至13家。

目前来看，2026年有超20家具身智能公司明确了上市计划。从各家进度来看，宇树科技已在2025年11月完成了上市辅导，大概率将成为A股“第一股”。乐聚机器人和云深处紧随其后，上市辅导备案已获受理。

智元机器人、银河通用、傅利叶智能、众擎机器人、星海图、松延动力则完成了股改，其中银河通用和星海图的最新轮融资被业内视为Pre-IPO轮。魔法原子也在快马加鞭，据联合创始人顾诗韬透露，“最快可能在2026年登陆二级市场。”

从港股市场看，3月9日，埃斯顿已在港交所上市。斯坦德机器人、优艾智合机器人、珞石机器人、仙工智能、阿童木机器人、微亿智造、迦智科技、卡诺普机器人、玖物智能等企业已向港交所递表。（钛媒体）

据传“红筹公司”赴港IPO受限息

3月18日，彭博社援引知情人士消息称，部分“红筹公司”赴港IPO正遭遇限制。一些企业据报被要求在推进香港上市前对既有架构进行调整，也就是拆除红筹架构。在彭博社看来，这也是香港IPO市场持续升温背景下，监管层态度趋严的最新信号。从一线反馈来看，中介机构已经受到监管收紧的影响。知情人士称，各投行正制定应对方案，部分投行已放缓业务活动。

对于上述报道，香港投行人士表示，港交所IPO政策近期的调整不涉及类似领域，市场的相关传言都不可信。（财通社）