华付技术2025年净利下滑11.2%，毛利率骤减8.1%，二次IPO如何破局？

出品｜公司研究室IPO组

文｜王哲平

4月10日，深圳华付技术股份有限公司（以下简称"华付技术"）再次向港交所主板递交上市申请，农银国际担任独家保荐人。此前，公司曾于2025年9月首次递表。

华付技术成立于2015年，公司已从最初的AI智识单一业务，拓展为覆盖“算法+算力+应用”的全栈式AI服务商。

当前公司有三大业务板块：AI智识，聚焦互联网场景的智能识别，应用于身份验证、支付安全等领域；AI垂直行业应用，为交通、金融、制造等行业提供定制化解决方案；AI智算技术服务是2023年起步的新业务，为客户提供智算中心规划、建设与运维服务。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国AI技术解决方案市场规模达2815亿元，预计2029年将增至9477亿元。华付技术市占率0.1%，排在第12位；在身份验证计算机人脸识别细分领域，公司以2.5%的市占率位列第八。

从财务数据看，华付技术近三年呈现“营收波动增长、盈利阶段性承压”的特征。

收入端，2023年到2025年，公司营收分别为3.91亿元、3.86亿元、4.64亿元。2024年受AI垂直行业应用收入下滑影响，营收同比微降1.3%；2025年随着AI智算技术服务爆发式增长，营收同比增长20.2%，实现反弹。

盈利能力方面，公司净利润从2023年的3680万元增长至2024年的6610万元，但2025年回落至5870万元，同比下滑11.2%。

毛利率方面，2023年到2025年，公司整体毛利率分别为41%、45.3%、37.2%。2025年毛利率较2024年减少8.1个百分点。

分业务看，三大板块毛利率全线承压。

2023年到2025年，AI智识业务毛利率从60%跌至39.5%，降幅高达20.5个百分点，表明标准化AI识别服务正面临严重同质化竞争，价格战压力凸显。

AI垂直行业应用毛利率长期在低位徘徊（24.7%-31.7%），说明定制化项目交付成本高、人效比低，规模化复制难度大。

即便是曾经高毛利的AI智算技术服务，也在快速扩张中从79.9%降至59.8%，硬件采购成本上升与市场竞争加剧形成双重挤压。

2023年到2025年，公司前五大客户收入占比稳定在35.3%-36.2%，最大客户占比分别为18.1%、15.5%、11.8%。虽然最大客户占比逐年下降，但前五大客户贡献超过三分之一的营收，表明公司对核心客户仍存在较强依赖。

此外，供应商集中度上升同样值得警惕。公司前五大供应商采购占比从30.9%升至51.5%，在AI芯片等核心硬件受国际出口管制背景下，供应链安全风险不容忽视。

在AI大模型重构产业格局的当下，华付技术能否通过持续研发投入维持技术领先，通过业务结构优化提升盈利质量，将决定其能否在资本市场的长跑中胜出。

对于投资者而言，在关注其AI概念光环的同时，更需审视其商业模式的可持续性与风险抵御能力。