六大行理财子公司“期末考”，盈利能力哪家强？

出品｜WEMONEY研究室

文｜胡晓

随着各家银行年报的披露，六大国有行理财子公司业绩也浮出水面。2020年，国有行凭借自身实力，在理财子公司的落地行动中处于领先定位。

WEMONEY研究室注意到，国有行理财子公司注册资本在80亿元到160亿元之间，高于其他类型银行；与其他竞品相比，国有行理财子公司开业时间早，建信理财2019年6月开业，是第一家开业的理财子公司，2019年六家国有行理财子公司全部开业；工银理财是第一家发产品的理财子公司。

具备先发优势的国有行理财子公司，在2020年首个完整的经营年度，交出了一份怎样的成绩单？有什么发展规划？我们可以透过母行财报来一看究竟。

6家净利润合计40.41亿元

中邮理财净利润超10亿独占鳌头

从净利润表现上来看，2020年六家国有银行理财子公司均实现盈利，净利润合计40.41亿元，但业绩分化明显。

具体来看，注册资本低的中邮理财实现11.87亿元的净利润，排名第一，是唯一一家净利润超10亿的国有行理财子公司；排在第二位的是农银理财，该公司净利润为9.91亿元；而注册资本金较高，开业时间早的建信理财和工银理财分列倒数一、二位，分别为3.35亿元和4.08亿元。

净利润排名第一的中邮理财，是6家国有行理财子公司中开业最晚的，于2019年12月开业，2020年是转型发展元年，上半年净利润为3.09亿元，超过7成的净利润来自下半年。

六家理财子公司集中于2019年6月及之后开业，2019年仅4家理财子公司披露了净利润数据，在已披露数据中，2020年净利润均实现正增长。其中，交银理财增速最快，同比增长647%；建信理财净利润同比增长458.33%；农银理财净利润实现237.8%增长；对比这三家的高速增长，工银理财净利润增长缓慢，仅增长23.64%。

值得注意的是，工银理财2019年6月开业，开业半年净利润为3.3亿元，2020全年才实现4.08亿元的利润，盈利水平实际在下降。而工银理财背靠工商银行，在6家国有行理财子公司中，总资产、注册资本均最高。

WEMONEY研究室发现，理财子公司盈利背后，是产品规模的大幅提升。根据监管要求，理财子公司杜绝“带病上岗”，新发产品均为符合资管新规要求的净值型产品，从母行承接的产品也是经处置后符合资管新规的净值型产品。2020年，中银理财、农银理财、建信理财、交银理财产品规模分别达到7181.22亿元、9498.14亿元、6969.84亿元、5337.97亿元，其中，交银理财产品余额较上年末增长384.37%。

积极抢滩权益市场

将成A股重要资金增量

资管新规发布以来，银行理财产品逐步从保本保收益的预期收益型产品，转换为打破刚兑、盈亏自负的净值型产品。理财子公司在成立之初，考虑到投资者的风险偏好低，市场接受度低，发行产品多为固收类产品，混合类、权益类、商品及衍生品类理财产品极少。

但随着理财子公司的展业发展，为了提高理财产品收益率及盈利水平，提升与其他资管机构之间的竞争力，理财子公司通过增发权益类、混合类产品，加大混合类产品中权益资产配置比例等方式，抢滩权益市场，据国金证券测算，2020年银行理财为A股带来的资金增量规模约1450亿元。

据比财集团新智互连云数据显示，2019年，所有理财子公司混合类产品发行量为94款，2020年这一数据增加到了525款，商品及衍生品类理财产品实现了从无到有的突破。

再看六大行理财子公司，2019年发行了89款混合类产品，2020年增长449.44%到489款。权益类产品方面，排除工银理财2020年权益类产品策略调整的影响，整体发行趋势在增长，2020年除农银理财外，其余5家理财子公司均发行了权益类产品。

《中国银行业理财市场年度报告(2020年)》指出，银行理财子公司将依托投资范围横跨多类市场的优势，以固收产品为基石，以FOF/MOM、量化投资等方式向权益类、混合类、衍生品类产品拓展，从而逐步构建覆盖不同流动性需求、风险等级，以及不同投资目标的产品体系。

梳理六大国有行财报，WEMONEY研究室发现，6家理财子均增加了产品权益投资力度：

中银理财优化大类资产配置，加大非标和权益类资产投资；

中邮理财加大产品创新力度，研发“固收+”、混合类产品；

工银理财则持续优化业务结构和产品布局，推动非现金、混合类、中长期限产品占比稳步提升；

农银理财丰富“6+N”产品体系，逐步做大现金管理、固定收益、混合、 权益、商品外汇衍生、另类投资等六类支撑型产品； 

交银理财以固定收益类产品为抓手，做大做强“旗舰型”产品，以差异化的投资主题和投资策略做优做精“特色型”产品。

从整体来看，目前权益类理财产品占比还是较少，多家理财子公司称未来将增加权益投资。业界人士表示，银行理财资金加配权益资产已成大势。据国盛证券预计，2021年银行理财将成A股重要增量。

不过，也有业界人士认为，加配权益资产不能操之过急，理财子公司展业时间尚短，投研体系还在进一步建设完善中。

投研方面，农银理财建立了包括战略与策略研究、组合与品种研究以及投资名单库管理的研究支持体系，基本覆盖宏观、市场、行业、标的以及第三方合作机构；工银理财持续巩固固定收益、项目类投资核心优势，积极培育多资产、权益、量化、跨境投资能力；中邮理财则从丰富“普惠+财富+特色”产品体系入手，推进投研一体化布局。