牵手“宁王”的鼎胜新材：在建工程投产延期3年，董事长周贤海被立案调查

出品|公司研究室新能源组

文|曲奇

近期，动力电池巨头宁德时代的动作不断，为了保障供应链的稳定性，先是与联创股份签了PVDF的大单，又与鼎胜新材签了电池铝箔的单子。根据协议，鼎胜新材将在2021到2025年间，向宁德时代供应动力电池铝箔，预计最低供货量合计为51.2万吨。

近年来，鼎胜新材因切入电池铝箔较早，如今已成为国内电池铝箔行业里的头部公司。但2018年上市以来，公司募资投建的电池铝箔项目一再延迟投产时间。此外，公司董事长周贤海因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查，不免令人担心。

1.锂电铝箔或还有上涨空间

随着新能源汽车继续维持高景气以及储能市场的发展，全球锂电池产量维持高增长态势。根据GGII数据，2020年全球锂电池产量260GWh，同比增长25%；其中动力电池产量159.2GWh，同比增长37%。中泰证券预测，2025年全球锂电池产量约1156GWh，年复合增长率约为31%。

锂电池的高增长带动了正极集流体这一细分领域的需求增长。正极集流体的作用主要有两点，一是作为电极涂覆层的载体，二是导电。其与其他正极集流体相比，铝箔兼具性能优势和成本优势。与钨镍铁等金属相比，铝导电性能更佳；与导电系数更高的金银铜比，铝成本低，质量轻。综合来看，铝箔作为正极集流体性价比最高。中泰证券预测，电池铝箔的需求量也将保持同步增长，2025年锂电铝箔的需求量将达到37万吨，年复合增长率超30%。

随着动力电池能量密度提升，作为集流体的铝箔厚度越来越薄，投产门槛升高。当下，国内电池铝箔加工业的工艺、技术装备的整体水平仍落后于国际先进水平，国内中低端的产能过剩，高端产品仍依赖国外进口。

全球动力锂电池用铝箔生产厂家主要集中在日本和韩国，主要有日本的东洋铝业、UACJ，韩国的乐天。国内动力电池箔主流供应商有东阳光科、鼎胜新材、万顺新材、南山铝业、新疆众和、明泰铝业等。

电池级铝箔因投产周期久、技术（设备）壁垒高、新品迭代快、认证周期长，新建电池箔项目需要2到3年时间。此外，包装铝箔、空调铝箔等转产电池箔难度较大，新增产能有限，国内铝行业龙头公司的电池级铝箔产能也非常少。

有券商认为，未来 1-2 年新增供给较为有限。更有行业专家表示，目前铝箔是一个卖方市场，且未来3年供需紧张，保守估计铝箔价格还有10%到20%的上升空间。

2.电池铝箔毛利率高收入占比低

近期与宁德时代签订合作框架的鼎胜新材成立于2003年，公司长期从事铝板带箔的研发、生产与销售，2005年起进入空调箔市场，主要客户包括美的、格力、海尔、海信等家电巨头。

近年来，随着新能源汽车产业飞速发展，鼎胜新材又切入电池箔、铝合金车身板等细分领域，具体客户包括CATL、ATL、LG新能源、比亚迪、国轩高科、银隆新能源及微宏动力系统（湖州）有限公司等。

鼎胜新材的主要产品包括空调箔、单零箔、双零箔、普板带、电池箔等。2020年，鼎胜新材收入124.27亿。从收入构成来看，公司主要收入仍来源于空调箔占比30.28%，空调箔收入37.63亿，同比下降9.31%。不过，由于空调箔属于低附加值产品，市场竞争激烈，毛利率仅为6.84%，同比减少2.40个百分点。

2020年，鼎胜新材电池箔业务收入6.48亿，同比增长31.21%，收入占比仅有5.21%。但电池箔属于高附加值产品，毛利率相对较高。2020年，鼎胜新材电池箔毛利率为26.68%，显著高于其他业务的毛利率。

2021年前三季度，鼎胜新材收入128.6亿，规模已超2020全年，净利润2.62亿元，去年同期亏损1195万元，实现扭亏为盈。

根据中泰证券研报，目前，鼎胜新材电池铝箔的产能为5万吨，低于华北铝业的6万吨，高于南山铝业的21000吨。12月7日，鼎胜新材在投资者互动平台表示，2018年到2020年，公司锂电子电池用铝箔产品销量、出口量及市场占有率均位居国内同类企业第一名。

鼎胜新材在电池铝箔这一细分领域的竞争优势，也反映在了股价上。2021年至今，鼎胜新材股价涨幅超150%，最高涨幅曾超230%。

3.在建工程投产一延再延

令人奇怪的是，鼎胜新材的新业务—锂电铝箔相关的建设项目却一再延期。

2018年4月，鼎胜新材在A股上市。招股书显示，公司拟募资10.11亿元，其中6.11亿元将用于年产5万吨动力电池电极用铝合金箔项目，项目建设周期为2年，并预计达产后的营收可以达到年均14.66亿元。但募资成功后，该项目却一直延期至今，原计划的投产日期为2019年12月，现已延期至2022年12月。

2019年4月，鼎胜新材公开发行12.54亿元可转债，其中4.13亿元将用于铝板带箔生产线技术改造升级项目，5.41亿元将用于年产6万吨铝合金车身板产业化建设项目，项目建设周期均为24个月，预计将于2021年上半年投产。然而，这两个项目至今也未能投产。

2018年末到2020年末，鼎胜新材在建工程分别为5.27亿、14.29亿、13.42亿，2021年6月末为10.34亿，在建项目一直维持在高位。根据公司公告给出的解释，进度延后的主要原因主要为，2020年上半年，受国内外疫情影响，公司及相关建设方复工复产时间延迟，导致上述募投项目建设进度延后，公司募投项目海外设备选型及采购存在实质性障碍，相关设备无法在预定时间内到货及安装。

根据近期鼎胜新材与宁德时代签订的合作协议，接下来4年，最低向宁德时代供应动力电池铝箔总量不少于51.2万吨。至于上限会是多少，既要看宁德时代的需求量，也要看鼎胜新材的产能提升程度。

此外，鼎胜新材近期的人事变动也是值得注意的地方。12月6日，鼎胜新材副总经理边慧娟宣布辞职，公告称，边慧娟因个人原因辞职，辞职后不再担任公司及子公司任何职务。

在边慧娟辞职的前几天，12月3日，鼎胜新材收到证监会的立案告知书，上市公司及董事长周贤海涉嫌信息披露违法违规。对于涉嫌信息披露违法违规的具体事项，鼎胜新材公告并未提及。

上市公司高管信息披露违规可能会导致股价异常波动，在证监会立案调查公告出来后，鼎胜新材连续两日跌停。日后，鼎胜新材的高管或许应该加强合法披露信息的意识，以免对上市公司、自身及投资者造成不利影响。