分拆极氪上市，吉利汽车是在盲目跟风，还是在谋划大局？

文|恒心

来源|博望财经

一个残酷的事实明摆着，新能源汽车高速增长的窗口期并不长了。

如何在抢占市场份额关键时期的当下完成破局，成为各家车企必须思考的问题，这对于本就布局较晚的传统车企来说更为重要。

今年以来，资本动作频频的背后，市场似乎给出了答案，分拆新能源品牌IPO成了传统车企的共识。

就在不久前，吉利汽车（0175.HK）发布公告称，旗下高端电动品牌极氪汽车于12月7日按保密基准向美国证交会递交可能进行IPO的注册声明草拟本。若极氪成功赴美上市，不仅将成为继“蔚小理”之后第四家在美国IPO的中国新势力造车企业，而且也刷新了造车新势力从成立到上市最短时间纪录。

对此，吉利汽车表示，“分拆极氪将使投资者更好地评估吉利集团，并专注于保留业务，同时在需要时为极氪提供持续直接及独立进入股权和债务资本市场的机会”。吉利汽车还进一步补充，“鉴于行业趋势和基于集团以及极氪业务与营运的评估，建议分拆将提升极氪的价值，使极氪独立发展并充分释放其潜力，从而使股东受益。”

截至发稿时，吉利汽车股价11.84港元/股，市值1156亿港元。

资料来源：百度股市通

据“中国经济网”报道，有业内人士表示，“目前传统车企分拆旗下新能源品牌独立上市是一个风口，谁先成功上市，就有机会融到更多资金来发展，这对大部分车企而言都是一条适合的电动化转型之路；并且有利于提升子品牌自身价值，释放发展潜力。”

的确，为了获得高估值和吸引高融资，传统车企掀起了一股分拆新能源品牌IPO的热潮，其中东风岚图、广汽埃安等都在计划独立上市。

吉利汽车此时分拆极氪上市，是迫不得已，还是蓄谋已久？

01

吉利通过极氪切入新能源汽车领域，已初见成效

近年来，由于疫情等诸多方面因素的综合影响，汽车行业遭遇了严重的缺芯问题，加之受国际铁矿石价格上涨影响，国内钢材出厂价大幅上涨，汽车行业的成本进一步加大，这都将会导致整个汽车行业的不景气。

今年前11个月，我国乘用车市场累计零售1,836万辆，同比仅增长1.8%，其中11月单月我国乘用车市场零售仅164.9万辆，同比下降9.2%，环比下降10%，值得一提的是，这是自2008年以来首次出现“金九银十铜十一”的环比下降特征。

但不得不说，新能源汽车市场这块硕大的蛋糕真让人垂涎三尺。

根据中国汽车工业协会数据显示，2022年1~11月我国新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%；其中11月单月新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%，产销再创新高。

与此同时，今年前十个月我国新能源汽车的市场渗透率攀升至24%，较去年13.4%增加了快一倍。此外，今年前十个月我国新能源汽车出口量同比增长96.7%至49.9万辆，出口延续高增长态势。

自然，吉利汽车也想分一杯羹。

据公开资料显示，吉利汽车主业为乘用车制造，拥有全球知名豪华车品牌“沃尔沃”、国内自主品牌“吉利”、“领克”、“几何”与“极氪”等，具备较强的整车、发动机、变速器和汽车电子电器等核心零部件的研发制造能力，是中国自主品牌汽车的领军企业之一。

其中，极氪成立于2021年，定位于吉利汽车旗下高端纯电动汽车品牌，由吉利汽车和吉利控股集团共同投资，李书福亲任董事长，安聪慧任CEO，重要性凸显。

极氪品牌在国内采用不同于吉利品牌的营销与分销体系，通过国内2个极氪中心、49个极氪空间与16个交付中心直接服务于客户。极氪品牌在杭州湾极氪工厂生产，极氪工厂配备高规格生产设施，规划产能为30万台/年，目前处于产能爬坡阶段。但极氪品牌暂未启动海外销售，未来将利用沃尔沃品牌的海外销售渠道和售后网络逐步服务全球客户。

目前，极氪在售车型只有两款，那就猎装轿跑极氪001和商务MPV极氪009，均基于吉利汽车SEA浩瀚架构打造。其中极氪001是主销车型，兼具轿跑、SUV属性；而极氪009是近期发布的，定位于纯电豪华MPV。此外，极氪还表示，“随着供应链进一步好转，预计极氪001交付周期缩短至4—6周，12月中上旬的订单也会力保在年底前交付”。

根据吉利汽车披露的数据，今年1-11月极氪累计交付达6.6万辆，同比增长2641%，其中11月单月实现1.1万辆，同比增长447.3%，12月16日便宣布已经达成7万辆的年交付量目标，业绩增长有目共睹。除了销量的增长，极氪平均订单的金额也超过33万元，市场认可度显现。

超前完成目标的极氪，标志着吉利汽车通过极氪向高端化、智能化转型已初见成效，由传统自主车企转型新能源领域的初步成功。

02

极氪自身造血能力弱，“流血”上市

然而，极氪又一次证实了造车新势力挣钱难的“铁律”。

在交付量快速增长中，极氪也深陷亏损泥潭，短短一年半时间累计亏损高达17.69亿元。

根据吉利汽车财报显示，2021年和2022年上半年极氪分别实现营业收入28.68亿元、88.28亿元，但净亏损分别高达10.1亿元、7.59亿元。粗略估算，极氪平均每个月亏损1.26亿元。

2022年上半年，吉利汽车净利润同比下降35%至15.5亿元，这意味着，单单极氪一个品牌就亏掉吉利汽车一半的利润。

亏损，既然是行业共性，我们先抛开不谈，说说极氪的盈利能力，怎一个“弱”字了的。

有对比才会有伤害，这句话一点也不假。2022年上半年，极氪整车毛利率仅5%左右，但反观同行，特斯拉毛利率高达27.16%，“蔚小理”毛利率分别为13.8%、11.5%、22%，比亚迪的毛利率也在13%以上，不足同行的一半。

一面是流血不止，一面是造血困难，表面上光鲜亮丽的极氪却极度依赖吉利汽车输血。

凭借“吉利”这块金字招牌，极氪备受资本青睐，股东阵容也属豪华。2021年8月，极氪完成Pre-A轮融资，由英特尔资本领投，鸿商集团、博裕资本、哔哩哔哩、宁德时代跟投，融资金额5亿美元

在完成Pre-A轮融资后，极氪将与生态伙伴紧密携手，共同推动在智能纯电生态领域布局，在安全、可持续出行以及用户体验上探索创新。

在吉利成熟供应链、平台化能力以及顶端技术的加持下，极氪在冲击高端纯电的路上底气十足，豪言“未来三年将推出6款全新车型；到2025年，销量达到65万辆，在高端电动汽车市场占有率居全球前三”。

资料来源：企查查。

背靠吉利这棵大树，极氪估值也是一飞冲天，车虽然还没交付，但估值就已高达90亿美元。

据多家媒体报道，极氪此次赴美上市估值更高，计划融资逾10亿美元，寻求超100亿美元估值，折合人民币约698亿元。

除了估值较高，极氪赴美上市还有一大看点，那就是按“保密基准”递交申请材料。所谓“保密基准”，实际上就是美国证交会的规则之一，目的在于尽可能向其他竞争对手隐藏招股书细节，以及在上市具体时间没有确定的情况下，给企业留下更多灵活操作的空间。

事实上，极氪选择赴美上市还与中美完成审计监管合作协议的签署有关。

据“观察者网”报道，融孚律师事务所高级合伙人林菡表示，“中概念股近年来回避赴美IPO，主要是是由于美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的审查压力。但随着中美完成审计监管合作协议的签署，特别是12月15日PCAOB发布《有史以来首次获得对中国企业的全面检查和调查》报告，取消对‘无法检查、调查该会计师事务所’的认定，释放了中美本次达成审计合作合意的新信号。”

03

此时上市，似乎并不是一个好时机

市场可能更多的关注在于，极氪此时上市是不是一个好时机？

一部分声音表示，“现在新能源汽车主要看增速，极氪趁着销量增速亮眼，先上市拿了‘入场券’，后面市场反弹，股价自然会涨。各大品牌车企均在酝酿分拆上市，先上的车企可占据行业先发优势。”

另一部分则持反对意见，似乎他们的理由更为充分，主要从两个方面进行剖析：

一方面，从新增角度，近两年受疫情、美联储加息、地缘政治因素等影响，赴美上市的中资企业正急剧减少，其中今年仅有5家公司赴美IPO，共筹资1.625亿美元，规模较小。

另一方面，从存量角度，受大环境压力及行业加剧的竞争态势等影响，全球资本市场表现惨淡，新能源车股价更是一泻千里，今年6月以来“蔚小理”持续无情坠落，市值均缩水一半以上。

针对上述中美审计监管达成合作，虽然短期内将使因会计师事务所未得检查而面临退市风险的中概股企业松了一口气，但这并非意味着中概股上市已无“后顾之忧”，毕竟“计划在2023年初及以后恢复定期检查，以及继续进行正在进行的调查，并根据需要启动新的调查”。

如此来看，极氪的打法没变，依旧走“烧钱换规模”的老路，迫切需要融资的极氪能拿到这笔“救命钱”吗？尚需市场给出答案，我们拭目以待。