公司研究室每周回顾 泡泡玛特财报后跌超30%；月之暗面考虑赴港IPO

宏观.行业

全球货币政策预期收紧，美联储态度转鹰

美国大幅下修2025年四季度实际GDP增速，1月核心PCE价格指数同比增速再度走高，2月PPI明显加速。美联储最新议息会议如期按兵不动，但态度更显鹰派，点阵图暗示年内降息幅度大幅收敛。鲍威尔讲话中淡化就业市场，转而更加关注通胀。市场对年内加息预期迅速抬升，但分析认为实际加息还需看到通胀预期脱锚。短期联储政策转鹰和中期主席人选就职不确定性将加大外围流动性环境压力。

1—2月份规模以上工业企业利润增长15.2%

1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%。

其中，国有控股企业实现利润总额3665.6亿元，同比增长5.3%；股份制企业实现利润总额8032.9亿元，增长22.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2167.5亿元，下降3.8%；私营企业实现利润总额2844.5亿元，增长37.2%。

1—2月份，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长2.0倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.5倍，化学原料和化学制品制造业增长35.9%，非金属矿物制品业增长16.2%，纺织业增长12.6%，农副食品加工业增长8.0%，电气机械和器材制造业增长6.2%，煤炭开采和洗选业增长4.5%，专用设备制造业增长4.3%，通用设备制造业增长3.6%，电力、热力生产和供应业增长3.4%，石油、煤炭及其他燃料加工业由亏转盈，石油和天然气开采业下降16.8%，汽车制造业下降30.2%，黑色金属冶炼和压延加工业增亏。（国家统计局）

证监会：2025年中长期资金新增入市规模超一万亿

3月27日，证监会首席律师程合红在博鳌亚洲论坛上表示，2025年，各类中长期资金显著加大入市力度，社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营合计净买入A股超过8000亿元，再加上相关资金购买权益类基金、央企上市公司回购增持等资金，中长期资金实际新增入市规模超过一万亿元。盈利且满足分红条件的上市公司中有97%都实施了分红，分红总额2.55万亿元，创历史新高。（人民财讯）

《经济日报》发表评论直言“外卖大战该结束了”

3月25日，《经济日报》发表评论直言“外卖大战该结束了”，国家市场监督管理总局随即转发该文章，向市场释放出叫停外卖“内卷式”补贴战的明确监管信号。消息一出，恒生科技指数直线拉升，美团、京东、阿里等平台股价大涨。

有调研机构对全国31个省级行政区超2000家餐饮商户的调研显示，74%的商户客单价下降，65%堂食规模缩减，80%面临利润下滑，近七成商户营业额较2024年下降，其中降幅超20%的占48%。以堂食为主的商户受冲击更为显著，净利润下降超30%的商户中堂食型商户占比达53%。

红餐产业研究院的预测数据显示，若补贴战持续至2028年，餐饮行业将累计约1318万家门店退出，中小门店每单净利润不足0.6元，近60%商户将降低原材料标准，食品安全将沦为结构性风险。（证券日报）

公司

茅台文旅推出茅台销售套餐

3月25日，茅台集团全资子公司中国贵州茅台酒厂（集团）文化旅游有限责任公司开始放量茅台，在中国酒文化城以"一瓶精品（3299元/瓶）+两件飞天茅台（1499元/瓶）"的套餐组合出售，单日限量100套。茅台文旅致力于把茅台文化资源、文化资产优势转化为旅游产业发展优势，打造茅台"美时代"品质生活服务运营商，2025年"黄小西吃晚饭"茅台酒系列文创产品即为该公司主导策划推广。

苹果AI战略转向开放Siri生态系统

苹果公司计划在即将发布的iOS 27操作系统更新中推动向外部AI助手开放Siri，作为Siri全面升级的一部分。目前Siri已通过与OpenAI的合作接入ChatGPT，未来将允许其他竞争服务实现同样接入。苹果正在开发新工具，使通过App Store安装的AI聊天机器人应用可以与Siri助手集成，并与即将推出的Siri应用以及Apple Intelligence平台中的其他功能协同工作。此举被视为苹果试图扭转其在AI领域落后局面的重要一步。

王兴：AI革命中唯一合理策略是进攻

3月26日，美团财报电话会上，美团CEO王兴表示，在AI革命中，唯一合理的策略是进攻，而不是防守。但美团不会盲目追求成为“词元（Token）工厂”，而是将AI视为战略机遇，用于改进、加强甚至彻底变革本地服务这一核心业务。

他透露，自2023年初以来，美团在资本支出和AI人才上进行了大规模投入，“除有云计算业务的企业外，美团在 AI 上的投入规模，大概率是国内企业里最大的，且已经坚持布局三年多了。”美团正继续投入自研基座大模型LongCat，也在和当前行业顶尖的第三方大模型合作，致力于最精准地理解真实物理世界。（澎湃新闻）

泡泡玛特财报后跌超30%

3月25日午间，泡泡玛特发布2025年全年财报。2025年营收同比大增185%至371.2亿元，净利润同比增长307%至128亿元，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。财报发布后，泡泡玛特股价直线闪崩，当天跌超22%，第二天继续下跌10.46%，两日跌去30%。时间拉长到过去数月，泡泡玛特市值从4500亿港元的高点蒸发近2500亿港元，跌幅超过50%。3月26日，泡泡玛特发布公告称，将斥资5.99亿港元回购394万股股份，每股回购价区间为148.4-157.8港元。（蓝鲸新闻）

基金

新基金发行降温，本周24只新基待发行

3月23日至3月29日当周，全市场仅有24只新基金等待发行，已连续两周低于30只，明显低于春节后周度常规发行水平。权益类基金仍占据主导地位，19只权益基金占比79.17%，其中包括14只股票型基金和5只偏股混合型基金。被动指数型基金是发行主力，14只股票型新基中，被动指数型基金占据11只，占比78.57%。分析认为发行降温主要原因是A股市场调整导致投资者风险偏好回落，以及基金管理人主动放缓发行节奏。

华夏基金2025年净利润23.96亿元创新高

截至3月26日，已有至少9家基金公司的2025年营业收入和净利润数据出炉。华夏基金以23.96亿元的2025年度净利润暂居榜首，同比增长11.01%。与此同时，华夏基金2025年全年营业收入为96.26亿元，同比增长19.86%。Wind数据显示，上述两项经营数据，均是中信证券披露年报以来的华夏基金历史最高纪录。

大成基金、兴业基金、国联安基金、中信建投基金、光大保德信基金2025年净利润依次为5.33亿元、5.12亿元、9800万元、7000万元、5700万元，暂列第二至第六位。其中，中信建投基金2025年净利润增幅达40%；光大保德信基金、兴业基金、大成基金全年净利润增幅也均超15%。相比之下，国联安基金则出现业绩回调，全年净利润同比下滑14.78%，在已披露公司中表现相对承压。（澎湃新闻）

IPO

Anthropic考虑最早10月上市，或集资逾600亿美元

Claude开发商Anthropic据报考虑最早10月上市，可能筹集逾600亿美元，在首次公开募股方面与竞争对手OpenAI展开较量。Anthropic已与华尔街银行初步接洽，讨论潜在上市事宜的牵头角色，高盛、摩根大通和摩根士丹利预计在考虑范围内。Anthropic于2月完成一笔300亿美元的融资交易，投后估值达到3800亿美元，与谷歌、亚马逊、微软及英伟达等科技巨头建立了合作关系。

马斯克打破IPO惯例，SpaceX拟将30%新股分给散户

3月27日，据知情人士消息，埃隆·马斯克旗下太空探索技术公司SpaceX在筹备首次公开募股（IPO）过程中，计划打破美股IPO市场长期以来的惯例，将高达30%的新股份额分配给个人投资者，这一比例远超行业常规水平。据悉，在线券商Robinhood正积极争夺在此次IPO中的散户配售份额。在美股IPO常规操作中，散户通常仅能获得5%至10%的无禁售限制新股份额，其余绝大多数份额均分配给机构投资者，包括对冲基金、共同基金、养老金及大型投行的核心客户。这一惯例已在华尔街延续数十年，成为美股IPO市场的“潜规则”。（界面新闻）

知情人士：月之暗面考虑赴香港进行IPO

据知情人士透露，Kimi 开发者月之暗面正处于考虑在香港进行首次公开招股（IPO）的早期阶段，希望抓住投资者对人工智能AI兴趣日益浓厚的时机。知情人士说，该公司已经与中金公司和高盛集团就潜在IPO事宜进行过磋商。月之暗面和高盛各自的代表均不予评论，中金公司未回应寻求评论的请求。此前月之暗面一直通过非公开市场筹集资金。本月早些时候据知情人士透露，月之暗面寻求筹集至高10亿美元资金，估值达到约180亿美元；而今年早些时候该公司已获得逾7亿美元融资。（新浪科技）