历经三轮问询通则康威IPO上会：近9成收入来自非洲，毛利率三年下滑7%

出品｜公司研究室

文｜王哲平

6月30日，通则康威将在深交所上会。这家宽带连接终端设备商，在历经近一年的排队与三轮严格问询后，迎来了冲击创业板的关键节点。

招股书及公开数据显示，通则康威近年来营收规模呈现稳步增长态势。

2023年至2025年，公司分别实现营业收入10.25亿元、11.52亿元和16.46亿元；对应净利润分别为1.07亿元、8035.44万元和9536.89万元。尽管2024年因研发投入加大、产品迭代及国际运费上升导致利润出现阶段性下滑，但2025年随着基于紫光展锐第二代国产5G芯片方案的CPE产品顺利上市，公司净利润已企稳回升。

2026年一季度，公司营收约5.22亿元，同比增长117.68%，归母净利润4589.33万元，同比增长242.78%。同时，公司预计1—6月营业收入将达10.52亿—10.88亿元，同比增幅超56%，上半年净利润预计达8560万—9460万元，展现出强劲的成长爆发力。

尽管冲刺势头强劲，通则康威在经营和财务上面临的隐忧同样是监管层与市场关注的焦点。

报告期内，通则康威的境外销售收入占主营业务收入的比例分别为81.32%、84.52%和90.61%，呈现逐年上升趋势，其中近半数收入更是集中在撒哈拉以南非洲地区。

过于高企的海外收入占比，意味着公司的经营稳定性与海外目标市场的政治环境、外汇短缺及贸易规则深度绑定，一旦海外局势发生动荡，公司由于缺乏国内市场作为缓冲带，抗风险能力将面临考验。

此外，2023至2025年，公司主营业务毛利率分别为30.60%、27.77%和23.19%，下滑趋势明显。这主要由于5G网络建设普及后，销售地区的业务由技术溢价期步入下沉渗透期，运营商议价导致产品价格承压。

对比同行动辄13%以上的研发费用率，通则康威5%—7%左右的研发投入显得相对薄弱，“低研发、低毛利”的短板是否会削弱其长期的核心竞争力，曾遭到深交所连番追问。

本次IPO，通则康威拟募集资金约13.81亿元，主要用于研发运营中心、全球营销网络建设及补充流动资金。

然而，在拟拨出3亿元募集资金用于“补流”的同时，公司2025年末账面货币资金高达4.37亿元且无长短期借款，资金链颇为充裕。这种“不差钱却大举募资补流”的必要性，或将成为上市委审议会上的答辩重点。