中欧基金李帅：三季度市场调整宏观因素影响更大，四季度科技板块或迎来阶段性修复
中欧基金李帅：四季度科技板块或迎来阶段性修复
出品｜公司研究室
文｜张阳
近日，中欧半导体产业股票发起披露2026年三季报报告。在季报中，基金经理李帅复盘了三季度的市场走势。
李帅称，三季度市场整体呈现回落态势，与二季度形成鲜明对比，二季度积累的市场涨幅在三季度几乎全部回吐。
三季度市场出现的大幅回落超出预期，事后看，推测是几个原因导致：1、宏观上，油价居高不下，美国十年期国债收益率持续向上，美联储加息；2、市场端：基金二季报显示通信电子基金持仓比例绝对值和相对值都创历史新高，韩国股市高位下跌；3、行业基本面：市场对AI 的分歧有所加大，包括能不能找到下一个应用，ARR 还能不能保持加速度，IRR 能否达到合理水平。
李帅认为，上述几个原因中“宏观因素影响更大”，本轮美债收益率上行由经济数据走强驱动，属"增长驱动而非避险"。
三季度末，中欧半导体产业股票发起前十大重仓股清一色来自科创板半导体设备产业链：拓荆科技9.18%、中科飞测9.16%、盛美上海9.13%、中微公司9.12%、恒运昌9.09%、高凯技术8.94%、富创精密8.93%、华海清科8.68%、芯源微8.59%、正帆科技8.29%，合计占基金资产净值89.11%。
从结构看，前十大覆盖薄膜沉积、刻蚀、清洗、CMP、涂胶显影、检测量测等主要前道设备环节，并配套恒运昌、高凯技术、富创精密三家零部件企业及正帆科技的工艺介质系统，等于把“设备+零部件+厂务配套”整条国产化链路打包持有。
展望四季度，李帅倾向于判断以通信、电子为代表的科技或迎来阶段性修复或反弹，理由包括美联储加息落地、机构科技持仓回落、韩美科技指数企稳、AI相关公司三季报兑现且性价比改善。中期看，市场或已选择再平衡，但高低切换大概率发生在科技反弹之后。
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