存储涨价冲击支付终端，三家厂商的毛利与现金流为何分化？

文|文心

存储芯片的涨价，又有了新的落点。TrendForce在10月初的报告里预计，2026年四季度常规DRAM合约价环比上涨10%到15%、NAND闪存合约价上涨15%到20%。这是连续多个季度上涨之后，价格再往上的一个季度。

对下游的电子支付终端行业来说，这不是一个遥远的话题。支付终端——POS机、扫码盒子、智能收银机——每一台都要用存储芯片，成本一涨，毛利立刻被顶。而这个行业里，中国公司是全球主力：奥维睿沃的数据显示，2026年上半年全球POS终端出货5900万台，新大陆以8.9%的份额领跑，百富环球7.9%居次，前十名里大半是中国厂商。

新大陆、新国都同时经营硬件和支付服务，百富以终端为主业。三家公司半年报已经交了出来，正好可以看同一轮上游涨价，怎么在不同业务结构里变成不同的毛利和现金流。

一、存储涨价冲击毛利，新大陆披露影响超过2.5亿元

先看硬件这一头。存储芯片是支付终端的硬投入，涨了就进成本；价格端是To B生意，客户是银行、收单机构和商户，议价权在买方，厂商很难原样转嫁。两头一挤，硬件毛利往下走，是三家公司共同面对的处境。

但掉多少，各家口径不同。新大陆半年报里，“电子支付产品及信息识读产品”这一块，上半年收入30.85亿元、同比增长62.5%，毛利率30.00%，同比降4.08个百分点。公司直接把涨价的影响写进了报表：存储芯片涨价对主要产品毛利的影响超过2.5亿元，对毛利率的影响约8个百分点。这是三家里面，唯一把涨价冲击量化到报表里的。

需要说明的是，这30.85亿元里除了支付终端，还包含信息识读产品，不能全算成支付终端收入；公司也没有单独拆出支付终端的毛利率。但“约8个百分点”的归因，来自公司自己的披露，比外部推算更接近真实。

新国都的电子支付设备业务，上半年收入7.51亿元、同比增长39.48%，毛利率35.69%，同比降9.00个百分点，公司半年报把下滑归因于“上游以存储为主的物料价格上涨”。百富环球以终端为主业，中期毛利率44.5%，较上年同期的46.9%下降2.4个百分点。百富把原因说得更具体：若干原材料价格上升，加上人民币升值带来的成本上升。

单看硬件毛利率，百富降得最少、新国都降得最多、新大陆居中。但三者基数不同——百富当期44.5%的毛利率基数本来就高，新国都35.69%的降幅里，还包括海外市场毛利率骤降11.26个百分点的影响。综合毛利率的降幅，还会被各自的服务业务再搅一道，这一点放到第三部分说。

二、新大陆存货增近一倍，百富也增加逾五成

面对还在涨的存储芯片，三家公司都选择了提前备货，只是备的深度、现金流的账，各不相同。

新大陆备得最猛，也最透明。半年报显示，预付款项从0.59亿元增至5.48亿元、增幅823%，公司写明原因是“为提前锁定存储芯片库存和价格，预付采购货款”；存货从10.85亿元增至21.17亿元，其中原材料一项就多了6.75亿元。代价是现金：经营活动现金流净额从去年同期的正3.76亿元，变成负10.58亿元，一来一回少了14亿多元。公司把现金流转负，直接归因于“为提前锁定存储芯片库存和价格，支付采购货款”。

新国都的备货体量小一些。它上半年经营现金流净额-1.25亿元，去年同期还是正的1.38亿元，公司同样把变化归因于“支付的原材料备货款增加”。

百富的存货也有明确披露：由2025年末的14.04亿港元增至2026年6月底的21.61亿港元，增长约53.9%；经营业务现金净额由上年同期净流入1.537亿港元，转为净流出0.805亿港元。公告披露了存货余额，但没有单独列示存储芯片的采购量、价格和构成。

三家的账放在一起，能看清的是方向一致、体量不同：都在提前锁料，新大陆的预付款、存货和现金流出幅度最大；新国都和百富的绝对金额小。但这三家体量不同、记账币种也不同——新大陆和新国都用人民币，百富用港元——经营现金流里还混着采购、回款、税费等多重变化。所以这些数字只能分别看趋势，不能简单地排出一个谁压力最大、谁最轻松的名次。

三、服务毛利率分化：新国都收单回升，新大陆商户服务下滑

硬件毛利率被涨价压着，服务业务能不能补一点，是三家公司拉开差距的另一条线。收单流水，不等于收单收入，更不等于利润。

新国都的收单及增值服务，上半年收入11.65亿元、同比增长23.38%，毛利率28.71%，同比升了1.47个百分点。它旗下的嘉联支付处理交易流水约8973亿元、同比增长24.32%——但流水是处理过的交易规模，反映的是业务量，收单的实际收入和利润，要看费率、看分成，远小于这个流水数字。硬件端毛利率掉了9个百分点，收单及增值服务毛利率的回升，对整体毛利形成缓冲。

新大陆的商户运营及增值服务，上半年收入19.87亿元，但毛利率30.31%、同比降了14.13个百分点，服务业务自己也在往下走，没能帮硬件分担多少。倒是它的境外业务，收入26.08亿元、同比增长79.29%，毛利率32.19%、降幅相对较小，是它整体里相对扛得住的一块。需要说明的是，这26.08亿元是集团分地区口径的境外业务收入，不单独等于境外硬件。

百富几乎纯靠硬件，没有收单这块“水池”来平滑。它毛利率能守住44.5%，靠的是审慎定价和提前锁料，而不是服务业务的补充。三家公司放在一起看：有收单业务的新国都，用服务的回升对冲了硬件的下滑；同样有服务业务的新大陆，服务端毛利率也在降，对冲有限；纯硬件的百富，则主要靠自己守住价格。

至于更长期的变量SoftPOS——商户用手机当收款终端、不买专用POS机——它改变的是部分商户的支付受理方式，不等于所有专用终端都会退出。苹果的Tap to Pay已经覆盖全球50个市场，但接入需要服务商承担必要的认证和安全要求，手机受理并没有取消合规门槛。它更像一个缓慢的替代过程，对行业的影响要在更长时间里兑现，而不是眼下这轮涨价的核心。

把三家的账摊开来看，上游成本上涨之后，终端厂商在硬件端守价、提前锁料，同时在服务端想办法补毛利，而现金流最明显的去向，是提前备货。至于谁能靠这轮涨价真正占到便宜、谁会被高企的库存拖住，还要等价格走势和下一份财报才能看清。这是同一轮涨价之下，三张不同的账。