玛氏箭牌供应商亚香股份即将新股申购：境外收入占比超60%，IPO募资5.2亿

出品｜公司研究室

文｜曲奇

近期，昆山亚香香料股份有限公司（以下简称：亚香股份）的IPO申请通过注册，6月13日将在深交所进行新股申购。

亚香股份主营业务为香料的研发、生产和销售。公司主要产品可分为天然香料、合成香料、凉味剂等，终端产品主要应用于食品饮料、日化等行业。

01全球香料市场由欧美日主导

根据智研咨询发布的数据，2015年到2019年，全球香精香料的市场规模从241亿美元增长至281亿美元，复合年均增长率为5.1%。

欧洲、美国、日本是世界上最先进的香料香精工业中心，全球重要的香料香精生产企业均来自上述发达国家和地区，代表企业有瑞士的奇华顿和芬美意、美国的国际香料香精和森馨、德国的德之馨、法国的曼氏和罗伯特，以及日本的高砂和长谷川等。

2013年至2019年，全球前十家香料香精公司的销售额占全球总销售额约为75%，市场集中度很高。

当前，我国香料香精行业集中度较低，大量中小企业竞争激烈。2011年，全国规模以上香料香精企业为317家，年销售额469.72亿元；2017年，全国规模以上香料香精企业为351家，年销售额660.02亿元。

02海外收入占比超60%

亚香股份的主要产品包括天然香料、合成香料和凉味剂。2019年到2021年，公司收入分别为4.90亿、5.42亿、6.08亿，逐年增长。

2021年，亚香广泛收入构成中，天然香料收入3.09亿，占比51%；合成香料收入1.10亿，占比18%；凉味剂收入1.89亿，占比31%。

亚香股份的产品出口地主要为美国、欧洲等国家和地区，2019年到2021年，境外销售收入占比分别为72.27%、68.58%和67.58%，其中，美国地区收入占比分别为42.25%、40.77%和39.68%，相对较高。

03前5大客户集中度高且稳定

2019年到2021年，亚香股份的前5大客户均为贸易商ABT、国际香料香精IFF、玛氏箭牌、奇华顿、芬美意。

2019年到2021年，公司对前5大客户的销售额分别为3.71亿、4.15亿、4.22亿，在公司收入中占比分别为72.72%、72.29%、67.97%，前5大客户集中度较高，且相对稳定。

亚香股份对玛氏箭牌销售的产品主要为凉味剂WS-23，WS-23产品国内供应商较少，主要为亚香股份及爱普股份，两家公司均为玛氏箭牌的主要供应商。 自2009年亚香股份与玛氏箭牌合作以来，一直是后者凉味剂WS-23的主要供应商。

04“双高”产品香兰素被多次问询

2020年6月，亚香股份开始申报IPO，2021年2月，获得创业板上市委会议审议通过，直至注册阶段，公司先后三次就香兰素问题收到问询函。

2019年到2021年，亚香股份的香兰素产品合计销售收入占比分别为28.02%、24.73%和15.82%。

香兰素的高污染是香料行业一直面临的问题。在前两轮问询中，亚香股份均认为香兰素不属于高污染、高环境风险产品。

不过，在第三次问询中，亚香股份终于承认了香兰素是“高污染环境风险”项目，提出了“压降”计划，最后获得证监会放行。

亚香股份表示，自2022年起，本次募投项目“6,500t/a香精香料及食品添加剂和副产15吨肉桂精油、1吨丁香轻油和20吨苧烯项目”涉及香兰素产品不再投产，其规划产能调整给其他适销产品。

因为这个问题，亚香股份与其保荐代表人平安证券沈佳、孟娜同收证监会警示函，称其在申报材料中未能严格对照相关名录、国家标准等对香兰素产品的性质作出审慎认定，相关信息披露不准确客观。

本次IPO，亚香股份拟募资5.2亿元，其中3.8亿用于扩建产能。然而，2019年到2021年，公司产能利用率分别为76.36%、79.82%、73.46%，产能利用率并不饱和。

2022年上半年，亚香股份归母净利润预计为0.53亿至0.65亿，同比增长22.94%至51.86%。