美格智能赴港上市：前五大客户收入占比逐年提高，应收款同时暴增

出品｜公司研究室IPO组

文｜淮上月

摘要：美格智能向港交所递交IPO招股书

关键词：港股IPO，美格智能，比亚迪

6月18日，来自广东深圳的美格智能技术股份有限公司（以下简称“美格智能”）向港交所递交招股书，拟在香港主板IPO上市。此前，美格智能A股（002881.SZ）于2017年6月22日上市。

今年2月，因国产AI大模型DeepSeek带来的风口，美格智能A股股价一路狂飙，斩获七连板，总市值一度高达180亿元。不过，随后即开始回落，截至6月23日收盘，美格智能（002881.SZ）A股总市值约人民币111亿元。

美格智能成立于2007年，产品主要包括智能模组和数传模组两大类。其中智能模组又分为高算力智能模组和常规智能模组。公司在推动行业从传统数传模组向智能模组转型过程中发挥了引领作用,是全球首家推出智能模组产品的公司。

2022-2024年（以下简称报告期），美格智能来自智能模组及解决方案的收入分别为9.57亿元、12.18亿元、18.51亿元，占比分别为41.5%、56.7%、62.9%，毛利率分别为18.6%、21.6%、18.7%；来自数传模组及解决方案的收入分别为12.71亿元、8.31亿元、9.58亿元，占比分别为55.1%、38.7%、32.6%，毛利率分别为17.0%、15.7%、12.9%。

数据显示，2024年美格智能的智能模组及解决方案毛利率下降。

对此，公司表示这主要由于应用于智能网联车的常规智能模组及解决方案的销售比例减少，数传模组及解决方案的毛利率下降主要由于因市场竞争导致应用于智能网联车的4G数传模组的毛利率下降。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年美格智能在全球无线通信模块行业中排名第四，占全球市场份额的6.4%。按高算力智能模组业务收入计算，美格智能在全球高算力智能模组市场排名全球第1，占全球市场份额的29%。

作为5G通信的关键应用场景，智能网联车的竞争十分激烈，这对美格智能的业绩造成一定压力。

招股书显示，公司近年来的业绩波动较大。

2022年至2024年，美格智能的营收分别为23.1亿元、21.5亿元及29.4亿元，净利润分别为1.27亿元、6260万元及1.3亿元，毛利率分别为17.6%、18.4%及16.5%。

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值得关注的是，美格智能前五大客户的收入占比逐年提高。

报告期内，公司来自前五大客户的收入分别为7.0亿元、8.5亿元及13.9亿元，分别占同期总收入的30.4%、39.5%及47.2%；来自最大客户的收入分别占总收入的8.3%、24.3%及32.5%。

其中，2023年、2024年，美格智能的最大客户均为“客户F”，该客户总部位于深圳，已在港股及深交所上市，从事汽车、电子零部件的生产及电动汽车的生产和组装。

根据相关描述，这家企业或为比亚迪集团。2023年及2024年，公司来自该客户的收入分别为5.22亿元、9.55亿元。

随着大客户的加入，美格智能的应收款也同时暴增。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据分别为4.20亿元、6.59亿元、10.16亿元，平均贸易应收款项及应收票据周转天数分别为58.7天、91.8天及104.0天。

值得欣慰的是，这种状况有望改善。近日，在工信部与汽车行业协会督促下，包括比亚迪在内的17家汽车公司纷纷承诺，将上游供应商账期压缩到60天以内。

招股书显示，公司业务发展也面临一些风险和挑战。

首先,公司对高算力智能模组业务的依赖度不断提升,该业务2024年已占总收入的34.6%,如果该业务发展不及预期可能对公司整体业绩造成较大影响。

其次,公司研发投入较大,2022-2024年研发费用分别为1.86亿元、2.14亿元和2.08亿元,占营收比重均在7%-10%之间,持续的高研发投入可能影响公司短期盈利能力。

此外，根据招股书披露，赴港上市前，美格智能的股权架构中，王平先生直接持股39.26%，通过控制兆格投资持股10.06%，合计持股约49.32%；其他A股股东持股占比50.37%。