每周回顾 10月国内CPI同比上涨0.2%；北交所开市4年总市值超9000亿元

宏观.行业

国家统计局：10月CPI由降转涨，同比上涨0.2%

11月14日，国家统计局新闻发言人付凌晖介绍，10月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.2%，上月为下降0.3%；环比上涨0.2%。1—10月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。

数据显示，食品烟酒价格同比下降1.6%，衣着价格上涨1.7%，居住价格上涨0.1%，生活用品及服务价格上涨1.9%，交通通信价格下降1.5%，教育文化娱乐价格上涨0.9%，医疗保健价格上涨1.4%，其他用品及服务价格上涨12.8%。

在食品烟酒价格中，猪肉价格下降16.0%，鲜菜价格下降7.3%，鲜果价格下降2.0%，粮食价格下降0.7%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨 1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

美国10月就业报告将不包括失业率数据

白宫经济顾问凯文·哈塞特周四表示，政府将如期发布10月份的关键就业报告，但由于长达数周的联邦政府停摆，报告中将不包括失业率数据。
哈塞特在当天接受媒体采访时表示：“10月没有进行家庭调查，因此我们只能获得一半的就业报告。我们会看到就业岗位(非农就业)部分的数据，但不会有失业率，这种情况仅限于这一个月。”他补充说：“我们可能永远无法确切知道10月的失业率到底是多少。”

铝价屡创年内新高，11月至12月铝价或高位震荡

11月13日，国内期货市场上沪铝再度走强，主力合约2601刷新年内高点，达2.21万元/吨。行业人士表示，“近期铝价走势整体震荡偏强，自10月底强势上涨后，多次刷新年内高点。其背后是中美关税磋商达成共识、美联储如期降息、中东地缘局势缓和等宏观利多的集中释放，以及采暖季西北铝锭外运受限、华东到货减少的基本面支撑，也是资金流通性宽松背景下，铝价金融属性增强的体现。”

开市四年北交所市值超过9000亿元

11月15日，北交所将迎来开市四周年。Wind数据显示，截至11月13日，北交所上市企业数量从首批的81家增长至282家，总市值超过9000亿元整数关口，较开市之初实现跨越式增长。截至11月13日，北证50指数年内涨幅达47.39%，位居A股市场基准指数前列，于今年6月30日上线的北证专精特新指数年内涨幅达50.41%。

上市公司

大摩下调京东评级

11月12日，在京东集团发布新一季度财报前夕，国际知名投行摩根士丹利发布了一份长达35页题为《京东，凛冬将至》的深度研报。在这份研报中，大摩将京东的评级从“平配”下调至“减配”，并直言京东是未来12个月内处境最差的电商股。大摩的逻辑核心直指京东当前面临的“三重困境”：国家补贴红利的消退、即时零售业务陷入红海竞争以及过往新业务屡战屡败的增长困境。报告总结了京东新业务的一贯走势：往往以大额补贴和宏大的KPI叙事高调开场，经历短暂的爆发式增长后，迅速陷入停滞，最终边缘化或关停。

苹果将从微信小游戏中抽成15%

11月13日，苹果和腾讯敲定微信游戏15%的抽成协议。今后在微信小游戏和小程序中的支付将由苹果来处理，苹果并从中抽取15%的分成。对此，腾讯管理层表示，腾讯与苹果一直在不同领域展开良好的合作和沟通。

据分析，达成协议之后，一方面为苹果开辟了新的收入来源，另一方面也减轻了腾讯所面临的压力。苹果此前要求腾讯堵上漏洞——一些应用开发者利用这些漏洞，把用户引导到外部支付系统，从而绕过iPhone通常30%抽成的规则。

软银清仓英伟达加码投资OpenAI

2025年10月，软银集团清仓英伟达股份，套现58.3亿美元，资金用于追加对OpenAI的投资。此举被视为其AI投资战略的重大转向。软银自2016年起持有英伟达3210万股，伴随英伟达市值突破4.5万亿美元，持股价值大幅增长。

此次套现后，软银将兑现此前承诺的225亿美元投资，并计划向OpenAI注入更多资金，使其总投资规模超过300亿美元，持股比例从4%提升至11%。孙正义在投资者电话会议上表示，该投资旨在加速OpenAI实现通用人工智能（AGI）目标，并推动其未来上市。

基金

最低申赎额精确到分角，公募基金自降入场门槛

近日，天弘基金宣布，将旗下五十余只基金的申赎门槛统一调降至0.1元，其中包括多只主动权益产品。去年以来，陆续有基金公司发布类似公告，最低申赎份额以及最低持有份额降至0.01份。基金申购门槛从“1元时代”进入“分角时代”，背后既有公募基金获客的需求，也有互联网渠道营销的推动、投顾策略的配置需求，此外，还包含基金公司为应对清盘压力作出的考量。

破发三天仍未“回正”，公募REITs打新不香了

11月10日，某只软件园REIT二级市场开盘低走，随后持续在3.6元以下徘徊，最终以0.11%跌幅报收3.596元，低于发行价3.66元，依然处于破发状态。该REIT为11月6日上市交易，当天上午下跌1.69%，后于下午拉升最终收报3.66元，与发售价持平。11月7日，该REIT下跌1.64%，报收3.6元，跌破发行价。

REITs上市破发和整体行情有关。从成交量和换手率等指标来看，公募REITs交投从今年8月以来呈现出一定放缓的态势。

根据Wind数据，8月公募REITs成交量和区间换手率分别为32.57亿份和14.94%，此后开始下降，9月是23.79亿份和10.31%，10月是20.31亿份和8.33%。主力买入额从8月的55.21亿元下降到10月的33.30亿元。

申万宏源固收团队认为，近期REITs市场延续下跌态势，园区、仓储物流板块持续领跌，市场仍对其出租率承压表示担忧。前述软件园REIT上市首日破发，或对后续新发产品的市场情绪形成压制。此外，本月仍有约67亿元市值规模的份额解禁（共4单，解禁份额占比在18.1%～55.8%），增加的流通盘或加剧市场抛压，短期内弱势震荡格局或将延续。（证券时报）

IPO

摩尔线程11月24日启动申购

11月13日，摩尔线程披露科创板上市招股意向书，股票代码为“688795”，冲刺“国产GPU第一股”。

摩尔线程本次拟发行数量7000万股，占发行后总股本的比例为14.89%。首次公开发行股票初步询价日为2025年11月19日，申购日为11月24 日。

2025年上半年，公司实现营业收入7.02亿元，归母净利润-2.71亿元，公司预测最早可于2027年实现合并报表盈利。（IT之家）

医疗器械龙头迈瑞医疗港股IPO

11月10日，深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司递交招股书。

根据弗若斯特沙利文的资料，在中国医疗器械行业，公司2024年的市值规模超过境内主要龙头企业（第二到五名）之和，工业收入是第二名的两倍有余。迈瑞医疗已跻身全球顶尖医疗器械企业第23名，同时排名不断上升，是全球前30大医疗器械企业中唯一上榜的中国企业。

招股书显示，2022年、2023年、2024年、截至2025年6月30日止六个月，公司的收入分别为303.7亿元、349.3亿元、367.3亿元、167.4亿元；公司分别录得年/期内利润96.1亿元、115.8亿元、117.4亿元、52.3亿元。

本次迈瑞医疗香港IPO募资净额拟用于以下用途：将用于全球研发投入，加强产品及数智化解决方案创新，战略性聚焦推进高端产品线和打造数智医疗生态系统；将用于进一步提升全球销售网络及供应链能力；将用作营运资金及一般公司用途。（新浪财经）

恒运昌业绩下滑，科创板过会有悬念

11月17日，恒运昌将在上交所上会，拟在科创板上市。

恒运昌主营等离子体射频电源系统等产品的研发、生产和销售。过去3年，恒运昌业绩一度迎来翻倍增长；然而今年上半年其业绩开始急转直下，归母净利润更迎来负增长。

2022至2024年，恒运昌业绩增长迅速，营业收入从1.58亿元一路升至5.41亿元，复合增长率高达84.91%；归母净利润也从2618.79万元升至1.42亿元，复合增长率达到132.49%。。

但2025年上半年，公司业绩“变脸”营业收入 3.04亿元，同比仅增长4.06%；同期实现归母净利润0.69亿元，同比下滑11.99%，迎来负增长。

关于下半年的业绩，恒运昌在对上交所问询函的回复中明确表示：“公司预计2025年度营业收入同比小幅下降”。全年营收预计将落在5亿元的上下区间内，全年扣非净利润有可能低于1亿元，迎来同比20%以上的跌幅。

受半导体行业步入下行周期的不利影响，恒运昌未来业绩能否持续增长，也因此受到外界质疑，成为其本次IPO面临的核心问题。（新民周刊）