每周回顾 万科寻求市场化处置债务；94家公募旗下3670只产品获配摩尔线程

宏观.行业

褐皮书拉响美国经济警报，美联储12月或“盲降”

当地时间11月26日，美联储发布经济状况褐皮书。当前美国物价压力虽然仍存在，但相对温和，降低了美联储对通胀失控的担忧；美国就业市场降温和消费者支出下降则进一步印证了美国经济动能的走弱。

中航证券首席经济学家董忠云表示，褐皮书所揭示的美国最新经济、就业和通胀走势，叠加近期包括威廉姆斯和旧金山联储主席戴利在内的多位美联储官员公开表达对劳动力市场风险的担忧，或意味着站在当前时点看，美联储在12月议息会议上降息25基点的概率明显提升。

摩根大通上调中国股票至“超配” 

本周，摩根大通亚洲主管、全球新兴市场股票策略联席主管Rajiv Batra领导的团队将中国股票评级上调为“超配”，并表示相比潜在的下行风险，明年出现大幅上涨的可能性更高。

Rajiv团队也表示，近期中国资产出现的调整，为入场提供了有吸引力的时点。在今年前9个月大幅上涨、创出2021年以来新高的背景下，MSCI中国指数四季度迄今回撤近6%。

值得一提的是，今年4月初市场动荡之际，Batra和同事曾建议投资者在买入中国股票，此后MSCI中国指数上涨超30%。

安永预计2026年A股IPO发行将逐步恢复常态

11月27日，安永发布的2025年《中国内地和香港IPO市场回顾及展望》报告显示，截至11月26日，A股市场共有97家企业首发上市，融资额约为1000亿元。安永预计，2025年全年A股市场将有超过100家企业首发上市，融资额超过1100亿元。

展望2026年，安永指出，预计A股IPO发行将逐步恢复常态，但并非简单回归以往的高速扩容，而是在市场承受能力范围内的有节奏“新常态”化发行。宏观环境、市场资金和拟上市企业质量将成为影响IPO发行节奏的重要因素。

上市公司

消息称Meta正就TPU AI芯片与谷歌洽谈

《The Information》报道，目前在其AI基础设施中高度依赖英伟达GPU的Meta 正就在自有数据中心中安装谷歌TPU芯片与后者商议。

报道表示，Meta在部署谷歌TPU方面将采取云服务和实体相结合的方式：其最早从明年开始从Google Cloud租赁TPU算力，考虑2027年开始导入价值数十亿美元的TPU芯片。

阿里巴巴：第二季度财报营收约2478亿，阿里云同比增长34%

11月25日，阿里巴巴集团发布2026财年第二季度财报，财报显示，集团收入约2478亿元，剔除已出售业务影响，收入同比增长15%。

阿里巴巴2026财年第二季度经营利润为53.65亿元，同比下降85%，经调整EBITA（息税及摊销前利润）同比下降78%至90.73亿元。利润下滑主要因对即时零售、用户体验及科技领域的战略投入，部分被核心业务增长和运营效率提升所抵消。

阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示：“旺盛的AI需求推动云智能集团收入进一步加速，季度收入同比增长34%，其中AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长。”

万科拟展期20亿境内债

11月26日，万科发布债券展期公告，将于2025年12月10日召开“22万科MTN004”债券持有人会议，对本期债券展期相关事项进行审议，该债券本金兑付日为2025年12月15日，债券余额20亿，年利率3%。

根据统计，2025年12月万科境内债到期余额达57亿元。未来两年更是万科的偿债高峰，2026年境内债到期规模超120亿元，2027年则面临70亿元海外债及30亿元境内债的兑付压力。

此次“22万科MTN004”债券展期，标志着大股东深铁将可能不再向万科借贷供其还债，而是让万科以市场化方式、以自己的力量化解债务。

李想宣布回归“创业公司管理模式”

11月26日，理想汽车董事长李想在理想汽车三季度财报电话会上表示：“从今年四季度开始，我们坚定地回到创业公司的管理模式，以此面对新时代、新技术的挑战。我们对实现公司的长期远景与战略目标充满信心。”李想在此次财报电话会上还表示，未来十年，理想的产品将不再是电动车或智能终端，而是具身机器人。

基金

红利主题基金临近年末热度攀升

近期，红利板块的投资热度持续攀升。一方面，红利主题基金发行节奏提速，本月新发规模为年内月度新高；另一方面，存量ETF涌入逾百亿元，多只红利主题ETF份额创上市以来新高。

截至11月25日，11月以来共有9只红利主题基金成立，发行规模合计66.15亿元，为年内红利主题基金月度成立规模新高。其中，11月25日3只红利主题基金扎堆成立，万家中证800红利低波动指数基金发行规模为17.23亿元，东方中证红利低波动100指数基金超13亿元。此外，还有部分红利主题基金结束募集，即将成立。

在新品密集发行的同时，存量红利主题ETF也迎来资金大举加仓。据Choice测算，截至11月26日，红利主题ETF月内净申购额合计为121.98亿元。（上海证券报）

94家公募旗下3670只产品获配摩尔线程

11月26日，摩尔线程公布网下申购情况及初步配售结果。从结果来看，机构投资者的积极态度确如外界所预期的那样，A类投资者网下合计获配3858.96万股。

公募排排网统计数据显示，共有94家公募旗下的3670只产品获得摩尔线程的网下配售，合计获配数量达2274.06万股。需指出的是，摩尔线程发行价高达114.28元/股，是今年以来登陆科创板发行价最高的个股，以此计算，公募机构合计获配金额达25.99亿元。其中26家公募机构获配金额不低于0.1亿元，包括8家公募机构获配金额不低于1亿元。

具体来看，易方达旗下产品合计获配金额4.39亿元居首，其次是南方基金旗下产品合计获配金额达4.01亿元，随后是工银瑞信基金旗下产品合计获配金额3.48亿元。此外，富国基金、国泰基金、华夏基金、招商基金和嘉实基金旗下产品合计获配金额均不低于1亿元。

摩尔线程此次网下有效申购总量为7040.6万股，共7555个配售对象参与。初步配售3920万股，其中A类投资者（公募、社保、保险、QFII等）获配3858.96万股，占比98.44%；B类投资者获配61.04万股，占比1.56%。

值得注意的是，险资参与科创板公司的配售比较少见，而参与战略配售的更不多。不过，摩尔线程此次公开的战略配售结果显示，中国保险投资基金（有限合伙）获配股数437.5万股，占本次发行量的6.25%，为所有战略配售者中最高。（每日经济新闻）

IPO

Soul App向港交所递交上市申请

11月27日，AI+沉浸式社交平台Soul App向港交所主板递交上市申请，腾讯作为战略投资者持股49.9%。Soul日均活跃用户(DAU)中逾78.7%为Z世代。

根据上市申请文件，公司2022至2024年收入分别为16.67亿元、18.46亿元及22.11亿元，2025年前八个月收入为16.83亿元，2022至2024年收入复合增长率超15%。

AI驱动的情绪价值服务（包括虚拟物品及会员特权）为平台主要收入来源，于2025年前八个月占比超九成，每名付费用户的月均收入（ARPPU）为104.4元。

Soul此次申请上市，其他股东包括米哈游、Genesis Capital、Morningside China等。根据文件，公司发售所得款项将用于AI能力研发、全球范围拓展、用户群扩大、各类内容开发，以及用作营运资金及一般企业用途。（界面新闻）

阿维塔递交港股IPO申请

11月27日，阿维塔科技宣布，正式向香港联合交易所递交IPO申请。这标志着阿维塔在扩宽资本渠道、深化全球化战略的进程中迈出了关键一步。

此前，阿维塔已经完成了四轮融资，募集资金超过190亿元，其中，C轮融资金额超过110亿元，是当年度国内最大的单笔融资，充分展现了资本市场对阿维塔发展成绩的高度认可和对广阔前景的坚定看好。

同时，阿维塔还率先以115亿元入股引望，占股10%，与华为构建起以资本为纽带的新型战略合作关系。

目前，阿维塔已经推出了阿维塔11、阿维塔12、阿维塔07、阿维塔06四款量产车型，以及阿维塔011和阿维塔012两款限量版，覆盖20万元-70万元价格区间。

销量上，阿维塔10月销量创历史新高，达到13506辆，并连续8个月破万。

营收上，2023年至2024年，阿维塔营业收入分别为56.45亿元、151.95亿元，同比增长169.16%；2025年上半年，营业收入超122.08亿元，较2024年同期增长98.52%。（证券时报）